二、政府補(bǔ)助高企，研發(fā)、銷售費(fèi)用居高不下

長期以來，科大訊飛獲得的高額政府補(bǔ)助，就一直備受關(guān)注。僅2019年一整年，科大訊飛獲得的高額政府補(bǔ)助就達(dá)到8．42個億，其中4．12億計入當(dāng)期損益。而當(dāng)期科大訊飛的歸母凈利潤為8．19億元，政府補(bǔ)助帶來的凈利潤影響超過了50％。

從下表可以看出，科大訊飛受到的政府補(bǔ)助成倍增長，從2017年的0．77億，到2019年的4．12億，暴增了5倍多。極度依賴政府補(bǔ)貼的科大訊飛，自身造血能力如何呢？

從近五年的扣非凈利潤及其同比增長率可以看出，科大訊飛的扣非凈利潤增長時高時低，并不穩(wěn)定。

影響扣非凈利潤的因素還有兩大費(fèi)用，一個是研發(fā)費(fèi)用，一個是銷售費(fèi)用。這兩大費(fèi)用占比超過總營收的40％。

科大訊飛一直將自己定位為“人工智能第一股”，因此在研發(fā)上的投入也十分巨大。2019年科大訊飛的研發(fā)投入金額為21．4億元，同比增長20．91％，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例高達(dá)21．27％。

科大訊飛的銷售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用旗鼓相當(dāng)，2019年為17．8億元，占應(yīng)收總成本的18％。近三年其銷售費(fèi)用一直很高。

三、賽道前景堪憂，利潤空間將進(jìn)一步壓縮

超高研發(fā)費(fèi)，巨額銷售費(fèi)，真的能給科大訊飛帶來高額的回報嗎？

人工智能技術(shù)要產(chǎn)生商業(yè)價值，需要依靠合適的應(yīng)用場景來落地。從目前科大訊飛經(jīng)營的主要產(chǎn)品來看，其業(yè)務(wù)發(fā)展能不能達(dá)到預(yù)期，還尚不明確。多家證券機(jī)構(gòu)發(fā)布的研報，均對科大訊飛“人工智能業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期”的風(fēng)險表示出擔(dān)憂。

按照產(chǎn)品來分，科大訊飛的產(chǎn)品線多達(dá)六條，我們可以從科大訊飛的這幾大主要賽道來分析其前景：

在智慧教育領(lǐng)域，科大訊飛提出用“個性化學(xué)習(xí)場景實(shí)現(xiàn)以人推題、分層推題等核心功能”，并于2019年5月，推出首款人工智能學(xué)習(xí)輔助產(chǎn)品－訊飛學(xué)習(xí)機(jī)X1 Pro，希望能夠“基于人工智能技術(shù)分析得出每個學(xué)生知識點(diǎn)的掌握情況，形成精準(zhǔn)的學(xué)生畫像，并進(jìn)行個性化的習(xí)題推薦。 ”