2．2 創(chuàng)新業(yè)務(wù)

海康威視的創(chuàng)新業(yè)務(wù)在2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123億元，同比增長(zhǎng)98．9％。雖然公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)目前占比仍遠(yuǎn)小于主業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，但在增速上明顯快于主業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，主要得益于機(jī)器人業(yè)務(wù)、熱成像業(yè)務(wù)和存儲(chǔ)業(yè)務(wù)上100％以上的同比高增長(zhǎng)。

在境內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，�？低�視2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92．12億元，同比增長(zhǎng)87．4％。從營(yíng)收體量看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)目前仍集中在境內(nèi)業(yè)務(wù)為主。

在境外的創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，�？低�視2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30．59億元，同比增長(zhǎng)144．3％。雖然營(yíng)收體量上仍明顯小于境內(nèi)部分，然而境外部分展現(xiàn)了超高的增長(zhǎng)速度，主要原因在于經(jīng)歷疫情等情況之后，境外也加大了對(duì)熱成像、機(jī)器人等業(yè)務(wù)的采購(gòu)力度。

來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)橋海豚投研

三

軟硬一體化：

軟硬兩端增長(zhǎng)同現(xiàn)暖意

�？低�視依托攝像頭等硬件載體出貨，并對(duì)客戶進(jìn)行后續(xù)軟件服務(wù)的跟進(jìn)，從而實(shí)現(xiàn)公司“軟硬一體化”的業(yè)務(wù)框架。從本次公布的2021年年報(bào)來(lái)看，�？低�視的軟硬兩方面分別表現(xiàn)如何？

3．1 軟件端：兩位數(shù)增長(zhǎng)，占比平穩(wěn)

雖然�？低�視在年報(bào)中對(duì)產(chǎn)品類別進(jìn)行分項(xiàng)披露，然而其中并沒(méi)有單獨(dú)披露公司軟件的收入情況。正如海豚君在此前個(gè)股深度《�？低�視（上）：逆勢(shì)加倉(cāng) “安防茅”，張坤在押注什么？》中寫(xiě)的，“由于公司的軟件產(chǎn)品可以享受增值稅退稅返還政策，從公司年報(bào)中可以看到有增值稅超稅負(fù)返還項(xiàng)目，可以通過(guò)增值稅退稅額倒算出，海康威視有多軟�！�

“軟件產(chǎn)品收入＝增值稅退稅額／退稅比例”

注：“退稅比例＝增值稅計(jì)繳比例－增值稅實(shí)際繳納比例”

海豚君通過(guò)測(cè)算2021年�？低�視的軟件端業(yè)務(wù)收入為205億元，同比增長(zhǎng)18．1％。2021年�？低�視軟件附加值在公司總收入的比重為25％，近五年來(lái)保持平穩(wěn)，基本維持在25％左右水平。

來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)橋海豚投研

3．2 硬件端：量是增長(zhǎng)的主動(dòng)力

在測(cè)算出軟件附加值后，通過(guò)公司年度總收入，可以得到�？低�視的硬件端收入。2021年海康威視的硬件端業(yè)務(wù)收入為609億元，同比增長(zhǎng)32％。

對(duì)比海康威視軟硬件收入增速后發(fā)現(xiàn)，公司在2021年的增長(zhǎng)主要來(lái)自于硬件端的出貨�；乜�2020年硬件端的低增速，可以看出在疫情相對(duì)減弱的2021年，下游需求端對(duì)攝像頭等硬件有一波強(qiáng)裝的需求，從而拉升了硬件端的增長(zhǎng)水平。

來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)橋海豚投研

那么2021年硬件端高增長(zhǎng)的主要來(lái)自于哪方面？海豚君從量?jī)r(jià)等多方面來(lái)分析2021年硬件端增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。

1）產(chǎn)銷情況

2021年�？低�視智能物聯(lián)產(chǎn)品的銷量達(dá)到1．94億臺(tái)，同比增長(zhǎng)39．6％。對(duì)比公司全年硬件端32％的增速，�？低�視硬件端的增長(zhǎng)主要來(lái)自于出貨量上的貢獻(xiàn)。

從�？低�視的歷年產(chǎn)銷情況基本都保持在90％以上，�？低�視基本是采取“以銷定產(chǎn)”的模式。而在2021年由于下游需求的回暖，公司產(chǎn)銷量都達(dá)到了歷史新高。

來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)橋海豚投研

2）硬件端毛利率

從上述�？低�視的硬件端收入以及硬件端銷量來(lái)測(cè)算，�？低�視2021年硬件產(chǎn)品的銷售單價(jià)約313元／臺(tái)，同比下滑5．4％。

由于�？低�視是軟硬一體化的模式，而軟件端并沒(méi)有太多的材料／制造成本，那么公司財(cái)報(bào)中的營(yíng)業(yè)成本主要是以硬件端成本為主，進(jìn)而預(yù)估出�？低�視硬件端的成本單價(jià)。

通過(guò)硬件產(chǎn)品的銷售單價(jià)和成本單價(jià)，海豚君預(yù)估2021年�？低�視硬件端的毛利率為43．5％，同比提升8．7pct。雖然硬件端銷售單價(jià)在2021年有所下調(diào)，而同時(shí)硬件端的成本單價(jià)也有所下降，從中可以看出公司在硬件端的產(chǎn)品售價(jià)上，是以產(chǎn)品成本情況作一定的參考。從過(guò)往幾年的表現(xiàn)看，�？低�視的硬件端毛利率整體呈現(xiàn)向上抬升的趨勢(shì)。

來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)橋海豚投研

＜本篇完＞

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       原文標(biāo)題 : �？低�視：通脹+疫情，強(qiáng)力施壓“安防茅”