誰也無法預(yù)料中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的終局，因為轉(zhuǎn)型迭代始終在涌現(xiàn)。

過去，擁有強大商業(yè)化能力的平臺企業(yè)，更多是被視為產(chǎn)業(yè)的潛在變局者，MNC大多是這樣的誕生軌跡。

如今，A股頭部商業(yè)化平臺的進化，更讓市場看到它們“破局”的能力。

百洋醫(yī)藥就是這樣一個例子。一直以來，其不斷展現(xiàn)的是強大的商業(yè)化能力。然而，最新發(fā)布的財報，讓我們不得不重新審視它的定位：

財務(wù)模型持續(xù)穩(wěn)健，新品投入加大，創(chuàng)新藥、械資產(chǎn)形成了“成長一批、導(dǎo)入一批、儲備一批”的階梯式布局。

只有變化才是永恒不變的。眼下，無論是Biotech還是Pharma，都必須抓緊時間思考如何迎接這位“新朋友”了。

/ 01 / 預(yù)期的穩(wěn)、意外的進

過去，第三方商業(yè)化平臺，之所以被視為產(chǎn)業(yè)的潛在變局者，在于它們穩(wěn)健的財務(wù)表現(xiàn)提供蛻變底氣。

典型如百洋醫(yī)藥，其核心品牌業(yè)務(wù)始終保持穩(wěn)健增長。2024年，營收80.94億元，歸母凈利6.92億元，與去年基本持平。但品牌業(yè)務(wù)營收55.59億，同比增長9.17%，相比2021年上市當年的29億元，幾近翻了一倍，占公司營收近70%，貢獻了公司毛利額的93%。

原因不難理解，在不斷削減批發(fā)業(yè)務(wù)保持整體規(guī)模的同時，百洋醫(yī)藥必須集中資源聚焦高毛利的品牌業(yè)務(wù)，唯有品牌持續(xù)增長才能夯實公司根基，唯有穩(wěn)住基本盤才能談轉(zhuǎn)型。

具體可以看到，2024年，公司主力產(chǎn)品包括迪巧、扶正化瘀、紐特舒瑪?shù)龋�均保持增長。迪巧營收約22億，增長率11%；處方藥扶正化瘀6.3億，增長率16.6%；消費品牌紐特舒瑪1.2億，增長率達45%。包括代理的產(chǎn)品，如海露營收有7.4億，增長率15%；安斯泰來泌尿線產(chǎn)品5億，同比增長34.5%，還原兩票后營收達7億。

商業(yè)化能力帶來穩(wěn)健的根基，是百洋醫(yī)藥這類企業(yè)既定優(yōu)勢與轉(zhuǎn)型倚仗。

除了主力產(chǎn)品穩(wěn)健增長，在創(chuàng)新藥層面，百洋醫(yī)藥引入了微管抑制劑抗腫瘤1類創(chuàng)新藥優(yōu)替德隆注射液、及核醫(yī)學(xué)放射診斷1類新藥；在器械方面，引入大型放療設(shè)備。伴隨這些產(chǎn)品逐步導(dǎo)入市場，公司相應(yīng)投入的人力資源、營銷資源亦在持續(xù)加大。

然而市場“唯一不變的就是變”。迭代和布局早已開始進行，圍繞高價值的創(chuàng)新藥、械，百洋的布局和打法也漸漸浮出水面。

/ 02 / 謀之深、行之遠

中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的故事總是在超越想象，百洋醫(yī)藥們的轉(zhuǎn)型并非偶然。

隨著監(jiān)管層鼓勵騰籠換鳥、國內(nèi)創(chuàng)新生態(tài)的進一步完善，部分手握現(xiàn)金的商業(yè)化公司開始投入創(chuàng)新藥與創(chuàng)新器械的懷抱，打造屬于自己的第二成長曲線。

當然轉(zhuǎn)型各憑本事，與MNC高舉高打“買買買”不同，“小而美”的百洋醫(yī)藥們，更擅長利用自身的資源優(yōu)勢來撬動機遇。例如百洋醫(yī)藥，極具擔當?shù)拇蠊蓶|，為其轉(zhuǎn)型提供強力支撐。

大股東百洋集團，以產(chǎn)業(yè)基金為抓手，負責創(chuàng)新項目培育，待成長到較為確定性階段后，再以合理的價格與上市公司百洋醫(yī)藥合作，依托上市公司的產(chǎn)業(yè)資源與運營能力推進創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化落地，百洋醫(yī)藥自然能夠小步快跑。

依托大股東的創(chuàng)新孵化以及同步引進全球首創(chuàng)的創(chuàng)新產(chǎn)品，短短幾年，百洋醫(yī)藥快速形成了“成長一批、導(dǎo)入一批、儲備一批”的布局，并且在特定領(lǐng)域建立起綜合優(yōu)勢。例如，在放療賽道，百洋醫(yī)藥已經(jīng)是不可忽視的競爭者。

截至目前，百洋系布局了包括頭頸部專用放療設(shè)備ZAP-X、以及體部放療設(shè)備——4π智能機器人放療系統(tǒng)。

這些產(chǎn)品單獨作戰(zhàn)能力足夠強。例如，ZAP-X火星舟放射外科機器人被市場寄予厚望。該產(chǎn)品專為頭頸部SRS優(yōu)化而設(shè)計，以雙回旋球面聚焦照射、實時影像和劑量雙監(jiān)測、完全自屏蔽等綜合優(yōu)勢，ZAP-X在腦腫瘤放療中潛力巨大，有望實現(xiàn)對“金標準”伽瑪?shù)兜奶娲��?/p>

同時，上述管線還具有協(xié)同作戰(zhàn)的能力。與ZAP-X作用于頭頸部相比，百洋基金投資孵化的4π智能機器人放療系統(tǒng)能作用于全身，能夠與ZAP-X形成了良好的協(xié)同作用，這也就進一步增強百洋醫(yī)藥在放療領(lǐng)域的競爭力。

更重要的是，百洋醫(yī)藥打通了高精尖放療器械的產(chǎn)業(yè)化能力，保證了自主供應(yīng)效率和成本優(yōu)勢。例如，百洋不僅擁有ZAP-X中國內(nèi)地及港澳地區(qū)的獨家商業(yè)化運營權(quán)益，還積極推動在國內(nèi)落地ZAP-X全球生產(chǎn)基地。

本質(zhì)上，在�？祁I(lǐng)域的布局也展現(xiàn)了百洋醫(yī)藥“深謀遠慮、行穩(wěn)致遠”的能力，其戰(zhàn)略進取、戰(zhàn)術(shù)務(wù)實，必將在產(chǎn)業(yè)價值鏈上塑造出全新的生態(tài)位。

/ 03 / 讓時間驗證競爭力

真正的競爭者，本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)規(guī)律的解讀者。

它們?yōu)榱藘冬F(xiàn)結(jié)果，通常會構(gòu)建獨特的戰(zhàn)略坐標系：縱軸是對產(chǎn)業(yè)演進方向的超前預(yù)判，橫軸是對自身資源稟賦的清醒認知。兩者交匯形成的爆發(fā)力，往往會超出市場預(yù)期。

以百洋醫(yī)藥的核藥布局為例，其布局精準，在國內(nèi)爆發(fā)前夕已經(jīng)完成卡位：診斷領(lǐng)域99mTc-3PRGD2是國內(nèi)自主研發(fā)的全球首款可應(yīng)用于SPECT設(shè)備的廣譜腫瘤顯像藥物，目前Ⅲ期臨床已結(jié)束，處在上市申請進程中。

而進一步思考，百洋醫(yī)藥核藥賽道的卡位絕非偶然，也并非追風口，而是基于其戰(zhàn)略坐標的選擇。

種種跡象表明，穩(wěn)中求變的百洋醫(yī)藥們會加速躍遷�？梢灶A(yù)見的是，2024年財報或許只是一個起點——當百洋醫(yī)藥的多款FIC產(chǎn)品迎來關(guān)鍵節(jié)點，其乘數(shù)效應(yīng)或?qū)⒄嬲�爆發(fā)。

對于biotech和pharma來說，不需要如履薄冰，但一定要時刻保持戰(zhàn)略警醒，因為對手永遠不會局限在牌桌之上。

這類企業(yè)轉(zhuǎn)型是必然，同時也能啟發(fā)行業(yè)思考：在技術(shù)革命與產(chǎn)業(yè)進化的交匯點上，什么才是真正的核心競爭力？

       原文標題 : 一家“非典型”藥企的可持續(xù)答卷