核心業(yè)務(wù)放量遭遇“攔路虎”。

來(lái)源｜醫(yī)藥研究社

告別炒股、回歸主業(yè)的云南白藥更好了嗎？

最新財(cái)報(bào)給出了答案。據(jù)悉，2024年，云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入400.33億元，同比增長(zhǎng)2.36%；歸母凈利潤(rùn)47.49億元，同比增長(zhǎng)16.02%；扣非歸母凈利潤(rùn)45.23億元，同比增長(zhǎng)20.18%，創(chuàng)歷史新高。

整體保持穩(wěn)健。

值得一提的是，此前，研究機(jī)構(gòu)對(duì)云南白藥2024年度盈利一致預(yù)測(cè)為45.30億元，最高值46.28億元。而云南白藥最終交出的答卷，顯然超出了市場(chǎng)預(yù)期。

不過(guò)，營(yíng)收增速不高這一問(wèn)題也引起市場(chǎng)重視，或反映出云南白藥的核心業(yè)務(wù)正面臨一定挑戰(zhàn)。

01

四大事業(yè)群中，只有藥品實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)

2024年年初接受調(diào)研時(shí)，云南白藥就向資本市場(chǎng)表露了回歸主業(yè)的決心。

“在進(jìn)一步聚焦主業(yè)、謹(jǐn)慎投資的原則下，公司已于2023年三季度退出全部二級(jí)市場(chǎng)證券投資，并計(jì)劃于2024年不再開展二級(jí)市場(chǎng)證券投資業(yè)務(wù)。”

起因主要是云南白藥此前鉆營(yíng)炒股影響了業(yè)績(jī)，如2021年、2022年，公司在股市的投資出現(xiàn)大幅虧損，浮虧超22億元。隨著炒股帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)顯著，云南白藥亟需止損。

因此，現(xiàn)在我們看到的2024年年報(bào)，是公司“專注”“聚焦”后的成果展現(xiàn)。

從業(yè)務(wù)布局來(lái)看，目前云南白藥的收入來(lái)源是多元的，藥品、健康品、中藥資源、云南省醫(yī)藥公司四大事業(yè)群構(gòu)成了公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)底座，但真正有強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力的引擎卻并不多。

據(jù)財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，藥品事業(yè)群主營(yíng)業(yè)務(wù)收入69.24億元，同比增長(zhǎng)11.8%；健康品事業(yè)群實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.26 億元，同比增長(zhǎng)1.6%；中藥資源事業(yè)群實(shí)現(xiàn)對(duì)外收入17.51億元，同比增長(zhǎng)約3.13%；省醫(yī)藥公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入246.07億元，同比增長(zhǎng)0.48%。

可以看出，雖然上述業(yè)務(wù)都處在增長(zhǎng)狀態(tài)，但只有藥品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的營(yíng)收增長(zhǎng)。而藥品業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，或與以下因素相關(guān)。

一是產(chǎn)品矩陣較為豐富，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)突出。據(jù)云南白藥介紹，藥品事業(yè)群以云南白藥系列（如云南白藥氣霧劑、云南白藥膏、云南白藥創(chuàng)可貼等）為主，專注于止血鎮(zhèn)痛、消腫化瘀，涵蓋補(bǔ)益氣血、傷風(fēng)感冒、心腦血管、婦科、兒童等領(lǐng)域的天然特色品牌中藥，同時(shí)公司正在著力打造三七植物補(bǔ)益類產(chǎn)品。

另外，中康開思系統(tǒng)顯示，云南白藥氣霧劑在肌肉-骨骼系統(tǒng)關(guān)節(jié)和肌肉疼痛局部用藥中成藥氣霧劑零售市場(chǎng)份額為91.8%，市場(chǎng)排名第一；云南白藥創(chuàng)可貼占外用止血類（含藥）創(chuàng)可貼零售市場(chǎng)份額 72.4%，市場(chǎng)排名第一；云南白藥（散劑）在肌肉-骨骼系統(tǒng)骨傷類全身用藥中成藥零售市場(chǎng)份額為14.9%，市場(chǎng)排名第一。 可見，公司核心藥品的市場(chǎng)地位始終穩(wěn)固。

二是營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)了對(duì)消費(fèi)者的高效觸達(dá)。財(cái)報(bào)顯示，在優(yōu)勢(shì)的OTC渠道方面，云南白藥全國(guó)鎖定服務(wù)5000家頭部連鎖，覆蓋超過(guò)40萬(wàn)家門店，尤其在華東地區(qū)、湖南、湖北、云南等連鎖藥房發(fā)展較好的區(qū)域?qū)崿F(xiàn)了高覆蓋、高滲透。公司還與阿里、京東、抖音等主要電商開展了廣泛合作，拓展線上OTC銷售渠道。

依托多元產(chǎn)品布局、渠道拓展等，云南白藥進(jìn)一步放大了品牌效應(yīng)，并加速藥品業(yè)務(wù)獲量。

不過(guò)，回到整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，不難發(fā)現(xiàn)藥品業(yè)務(wù)占比并不大，難以“憑一己之力”拉動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

目前來(lái)看，云南白藥能否實(shí)現(xiàn)更大的業(yè)績(jī)突破，很大程度取決于旗下業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同和并進(jìn)，但要想實(shí)現(xiàn)“多輛馬車并駕齊驅(qū)”，難度也不小。

02

舊業(yè)務(wù)“原地踏步”，新業(yè)務(wù)來(lái)接力，注意“斷層”

云南白藥的核心業(yè)務(wù)中，除了藥品，其他業(yè)務(wù)都或多或少存在“原地踏步”問(wèn)題，發(fā)展阻力明顯。

比如，健康品事業(yè)群以牙膏產(chǎn)品為業(yè)務(wù)核心，眾所周知，這一品類所處市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。這一背景下，云南白藥也逐漸看到了業(yè)務(wù)成長(zhǎng)的天花板。據(jù)悉，云南白藥牙膏市占率自2019年突破20%后，增速逐年放緩。

再來(lái)看為云南白藥貢獻(xiàn)超六成營(yíng)收的云南省醫(yī)藥公司。據(jù)悉，該公司主要從事藥品流通業(yè)務(wù)（如分銷、物流等），所處行業(yè)具有“低毛利率、高周轉(zhuǎn)”特點(diǎn)，市場(chǎng)集中度也比較高。

目前，全國(guó)醫(yī)藥流通市場(chǎng)主要由國(guó)藥控股、華潤(rùn)醫(yī)藥等頭部企業(yè)主導(dǎo)，云南省醫(yī)藥公司作為區(qū)域性企業(yè)，雖在省內(nèi)覆蓋16個(gè)州市，但向外擴(kuò)張難度較大，市場(chǎng)份額增長(zhǎng)空間受限，相應(yīng)業(yè)績(jī)較難提升。

或許也是考慮到現(xiàn)有業(yè)務(wù)的前景并不明朗，近年來(lái)云南白藥正持續(xù)推動(dòng)醫(yī)療器械事業(yè)部、補(bǔ)保健品事業(yè)部等新興業(yè)務(wù)發(fā)展與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升。

財(cái)報(bào)顯示，醫(yī)療器械事業(yè)部聚焦疼痛理療、貼敷、眼部護(hù)理三大品類，剝離部分低效業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.25億元，同比增長(zhǎng)61%；滋補(bǔ)保健品事業(yè)部持續(xù)優(yōu)化品牌建設(shè)，積極推進(jìn)線上線下市場(chǎng)開拓，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9907萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)101%，并首次實(shí)現(xiàn)盈利。不過(guò)，這些業(yè)務(wù)做出的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也相對(duì)有限。

較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，“業(yè)務(wù)斷層”或許都是云南白藥發(fā)展中一個(gè)不可忽視的問(wèn)題。

值得一提的是，在此基礎(chǔ)上，2024年云南白藥依然延續(xù)“高分紅、低研發(fā)”的策略。

財(cái)報(bào)顯示，2024年云南白藥每10股累計(jì)派送現(xiàn)金23.98元（含稅），累計(jì)現(xiàn)金分紅42.79億元（含稅），占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的90.09%。近五年，云南白藥累計(jì)分紅約177億元，占同期凈利潤(rùn)總額的86.67%，分紅比例遠(yuǎn)超A股醫(yī)藥板塊平均水平。

另外，2024年云南白藥研發(fā)投入僅3.48億元，占營(yíng)收比重0.87%，遠(yuǎn)低于其他同類藥企。

云南白藥大手筆分紅無(wú)疑能提升股東獲得感，但這是在經(jīng)營(yíng)憂患明顯的情況下進(jìn)行的，可能會(huì)進(jìn)一步加重投資市場(chǎng)的擔(dān)憂。

       原文標(biāo)題 : 400億元營(yíng)收下的云南白藥：主業(yè)企穩(wěn)，還能跑得更快嗎？