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20世紀(jì)50年代，長期腐朽的世界影壇掀起了一陣“新浪潮”。

所謂“新浪潮”，它沒有固定的組織、統(tǒng)一的宣言、完整的藝術(shù)綱領(lǐng)，而是一場由年輕人自發(fā)的電影語言革新運動。正是在“新浪潮”的帶動下，電影行業(yè)腐朽的思想才得到解放，那些僵化的規(guī)則才得以打破。

與當(dāng)初法國電影“新浪潮”類似，如今中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實則也正在經(jīng)歷一次BD（商務(wù)拓展，指與其他企業(yè)聯(lián)合進行研發(fā)或者銷售）“新浪潮”。這次BD“新浪潮”同樣打破了中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)長期塵封的思想，轉(zhuǎn)而開始積極擁抱國際。BD“新浪潮”下，不僅催生了一個又一個的成功案例，而且還誕生了NewCo這種新的融資模式。

BD“新浪潮”的演進已經(jīng)是大勢所趨，無論是投資者還是從業(yè)者都應(yīng)該順勢而為。

01醫(yī)藥版《四百擊》

法國電影新浪潮雖然無法溯源，但特呂弗所執(zhí)導(dǎo)的《四百擊》卻是公認法國電影新浪潮的標(biāo)桿。中國醫(yī)藥BD“新浪潮”的標(biāo)桿又是什么呢？無疑就是傳統(tǒng)龍頭恒瑞醫(yī)藥的“認錯”。

一直以來，恒瑞醫(yī)藥都被認為是中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的杰出代表。憑借超強的研發(fā)能力，恒瑞醫(yī)藥一度是A股最耀眼的現(xiàn)金奶牛，其引以為傲的就是從不向市場融資，也不購買管線，完全依靠自研產(chǎn)品盈利。

從投資角度看，恒瑞醫(yī)藥“自力更生”的做法確實值得追捧，但落地到現(xiàn)代醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，這種做法卻又是一種極大的浪費�，F(xiàn)如今的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是創(chuàng)新為王的時代，可創(chuàng)新藥是一門風(fēng)險極大的生意，稍有不慎就會滿盤皆輸，恒瑞這種通吃全魚的做法，無疑是將風(fēng)險最大化。

恒瑞醫(yī)藥研發(fā)的PD-1卡瑞利珠單抗就是一個典型案例。雖然卡瑞利珠單抗也曾創(chuàng)下單年國內(nèi)40億+的銷售成績，但由于競爭者的不斷增多，PD-1賽道最終陷入內(nèi)卷，卡瑞利珠單抗的銷售額也急轉(zhuǎn)直下�？紤]到恒瑞在卡瑞利珠單抗上僅研發(fā)費用就投入就接近25億元，這個項目雖然不至于虧本，但盈利趨勢也絕對是不及預(yù)期的。

在卡瑞利珠單抗遭遇“內(nèi)卷危機”的同時，科倫博泰、康方生物等創(chuàng)新藥公司卻憑借大額BD交易出圈，成為當(dāng)時資本市場最炙手可熱的明星公司。受此影響，恒瑞醫(yī)藥最終也在2023年初戰(zhàn)略全面轉(zhuǎn)向，標(biāo)志性事件就是前基石藥業(yè)CEO江寧軍的加入。

江寧軍加入恒瑞醫(yī)藥后，最大的改變在于，公司核心管理層有了新鮮的血液。作為基石藥業(yè)的締造者，江寧軍有著豐富的經(jīng)驗和人脈。此前，恒瑞醫(yī)藥以“快速跟隨”策略著稱，有著極強的臨床研發(fā)能力，可在企業(yè)戰(zhàn)略決策層面，卻顯得并沒有章法，大量研發(fā)管線也沒有深度聚焦。

國際級的開發(fā)視野正是江寧軍所擅長的。他之前領(lǐng)導(dǎo)的基石藥業(yè)，就是一家依賴于極強戰(zhàn)略決策能力的公司，其研發(fā)模式主要有兩種：一是自主確定靶點，通過CRO合作進行臨床前開發(fā)；二是直接從外部引進。這兩種模式幾乎都是依靠高敏銳度的決策認知，而這也正是恒瑞醫(yī)藥所欠缺的。

自此開始，恒瑞醫(yī)藥在BD層面全面發(fā)力。2023年5月，曾在輝瑞任職的張穌加入恒瑞醫(yī)藥擔(dān)任全球BD負責(zé)人，在其牽頭下恒瑞醫(yī)藥完成了總金額60億美金的license-out交易，并創(chuàng)造了NewCo這種新的融資方式。不過，在完成這筆BD交易完成不久后，張穌就離開了恒瑞醫(yī)藥。

圖：恒瑞醫(yī)藥BD成果一覽，來源：錦緞研究院

但這一次，恒瑞醫(yī)藥并沒有讓全球BD負責(zé)人的崗位空閑太久，10月初擁有強生商務(wù)資源的Jens Bitsch-Norhave博士就宣布加入恒瑞醫(yī)藥，擔(dān)任全球BD負責(zé)人。Jens Bitsch-Norhave博士在強生積累了豐富的BD經(jīng)驗，有望幫助恒瑞醫(yī)藥的BD發(fā)展更進一步。

除BD方面的發(fā)力外，近日恒瑞醫(yī)藥更是傳出計劃去港股二次上市融資的消息，擬融資金額高達20億美元。如果此舉成真，那么無疑是恒瑞醫(yī)藥的又一次“破窗”，也是向現(xiàn)代醫(yī)藥體系的又一次靠攏。但對于恒瑞投資者來說，這卻是一個利空消息，恒瑞醫(yī)藥“不向市場要錢”的傳統(tǒng)被徹底打破，失望投資者在消息傳出次日不斷拋售恒瑞股票。

江寧軍加入恒瑞醫(yī)藥，可以看作是中國醫(yī)藥BD“新浪潮”的《四百擊》，標(biāo)志著新發(fā)展思路的逐漸形成。

02BD遠比想象的重要

BD負責(zé)人對于藥企的重要程度遠超投資者的想象。無論是大型MNC，還是小型創(chuàng)新藥企，BD都是企業(yè)發(fā)展的核心命脈。

對于中國藥企來說，BD負責(zé)人是一個“新穎”的詞匯，畢竟在大多數(shù)中國藥企眼中，只要做好研發(fā)就夠了。但實際上，BD的重要程度是不次于研發(fā)、銷售的，一次好的BD交易是能夠逆轉(zhuǎn)企業(yè)發(fā)展運勢的，如科倫博泰、百利天恒就是最典型案例。

近期聘任BD負責(zé)人的并非只有恒瑞醫(yī)藥一家，君實生物、亞虹醫(yī)藥也均有BD負責(zé)人走馬上任。短短一個月內(nèi)如此多的BD負責(zé)人登上舞臺，足以看出中國創(chuàng)新藥企業(yè)對于BD的重視程度正在極劇提升。

君實生物聘請的BD負責(zé)人為Mehul Shah博士，曾擔(dān)任BMS腫瘤業(yè)務(wù)發(fā)展交易的執(zhí)行總監(jiān)，擁有超過20年的商務(wù)拓展專業(yè)經(jīng)驗。尤其值得注意的是，Mehul Shah博士正是BMS與百利天恒84億美元驚天BD交易的主導(dǎo)人，大量的BD經(jīng)驗以及豐富的BD人脈無疑會幫助君實生物加快BD腳步。

亞虹醫(yī)藥聘請的趙陽同樣資歷不凡，擁有超過20年經(jīng)驗BD經(jīng)驗。加入亞虹醫(yī)藥前，趙陽曾任康希諾生物的BD負責(zé)人，主導(dǎo)了康希諾生物與阿斯利康的mRNA疫苗合作。此外，趙陽還在前沿生物、天士力控股集團和復(fù)星醫(yī)藥主導(dǎo)了多項重大的授權(quán)引進、投資和并購交易。對于亞虹醫(yī)藥來說，“老炮”趙陽有望利用自身資源，激活公司未來的預(yù)期。

站在行業(yè)角度思考，中國藥企聘任BD負責(zé)人，積極通過BD交易加深與外界的合作，這是行業(yè)良性發(fā)展的信號。中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)擁有顯而易見的研發(fā)紅利，這一點從藥明康德等CXO公司在全球市場的強勢表現(xiàn)就能看出�？蔀楹沃袊鴦�(chuàng)新藥卻很難順暢地走出國門呢？缺乏與外界的BD交流正是其中的要害。

康方生物、科倫博泰、百利天恒，這些案例已經(jīng)足以證明，中國自主研發(fā)的創(chuàng)新藥是能夠獲得MNC認可的。我們的創(chuàng)新藥企業(yè)應(yīng)該勇敢的走出去，與大型MNC積極交流，即使無法一次性完成BD交易，也可以從中汲取經(jīng)驗與發(fā)展方向。

圖：近兩年重點BD交易一覽，來源：錦緞研究院

正如我們《爆款藥物是賣出來的》一文中提到的：中國藥企沒有必要全部都跑去美國自建渠道，百濟神州能做成也是花費了大量的資金與心血，應(yīng)屬于特例。大多數(shù)中國普通藥更應(yīng)該聚焦研發(fā)，積極與MNC開展合作，這才是最能發(fā)揮優(yōu)勢的方向。

對于中國藥企來說，這場BD“新浪潮”無可避免，希望它能像當(dāng)年法國電影新浪潮一樣改變整個電影界的發(fā)展趨勢。就連曾經(jīng)“頑固”的恒瑞醫(yī)藥都已經(jīng)開始全面擁抱BD交易，謀劃二次上市，這足以表明中國醫(yī)藥公司的核心邏輯已經(jīng)改變。

關(guān)于恒瑞醫(yī)藥的改變，可能很多投資者暫時無法接受，畢竟“現(xiàn)金奶牛”是它一直以來的標(biāo)簽，隨著其逐漸與國際接軌，之前的邏輯勢必會發(fā)生改變。因此，恒瑞醫(yī)藥的投資者基石勢必會經(jīng)歷一場大洗牌，舊觀念的投資者失望離開，新觀念的投資者積極布局。但從行業(yè)觀察者角度看，恒瑞的這種轉(zhuǎn)變是正確的，或許存在失敗風(fēng)險，但卻是必須做的事情。

融入全球醫(yī)藥體系中，這才是中國醫(yī)藥企業(yè)未來的方向，我們是有能力成為全球醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈核心一環(huán)的。

       原文標(biāo)題 : BD新浪潮