出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 孟祥娜

編輯 | 蛋總

美編 | 吳宜忠

審核 | 頌文

作為國(guó)內(nèi)第二大全國(guó)性醫(yī)藥流通企業(yè)，上海醫(yī)藥正處風(fēng)口浪尖。

前腳上海醫(yī)藥因旗下產(chǎn)品注射用硫酸多黏菌素B涉嫌產(chǎn)品壟斷而被上海市市監(jiān)局罰沒(méi)4.62億元，后腳國(guó)家醫(yī)保局再次約談上海上藥第一生化藥業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：一生化），一生化承諾將注射用硫酸多黏菌素B掛網(wǎng)價(jià)格從270元/支進(jìn)一步降低至123元/支，并保證穩(wěn)定供應(yīng)。

早在2023年6月，國(guó)家醫(yī)保局就已經(jīng)約談過(guò)一生化，一生化承諾先行將各地注射用硫酸多黏菌素B掛網(wǎng)價(jià)格從每支2303~2918元降至每支270元。按照之前掛網(wǎng)價(jià)2918元計(jì)算，接連兩次降價(jià)后，該藥品價(jià)格降價(jià)96%。

此前，上海醫(yī)藥還發(fā)生了重大的人事變動(dòng)。2023年9月—11月，上海醫(yī)藥共有6名高管被查，其中包括董事長(zhǎng)周軍和已退休的副總裁顧浩亮等人。

一系列監(jiān)管背后，上海醫(yī)藥到底怎么了？

1、成本不到15元，掛網(wǎng)價(jià)賣近3000元

一生化成立于1994年，由上海第一制藥廠與上海生物化學(xué)制藥廠組建而成，2010年，成為上海醫(yī)藥的全資子公司。

上海市市場(chǎng)監(jiān)督管理局行政處罰決定書(shū)顯示，2017年12月至2023年6月期間，上藥第一生化和武漢匯海、武漢科德、民康制藥（以下統(tǒng)稱三家公司為“匯海方”），涉嫌濫用中國(guó)注射用硫酸多黏菌素B市場(chǎng)上的支配地位，實(shí)施了以不公平的高價(jià)銷售制劑的行為，違反《中華人民共和國(guó)反壟斷法》相關(guān)規(guī)定。

2023年上半年，有關(guān)部門(mén)發(fā)現(xiàn)一生化涉嫌與匯海方合謀虛增原料藥成本數(shù)百倍，同時(shí)將涉案藥品注射用硫酸多黏菌素B掛網(wǎng)價(jià)格虛抬至2303元/支以上，以高于國(guó)外售價(jià)數(shù)十倍的不合理高價(jià)在國(guó)內(nèi)銷售，在短短5年時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)年銷售金額至40余億元。

注射用硫酸多黏菌素B于20世紀(jì)50年代上市，主要治療領(lǐng)域?yàn)槿�身性抗感染。一直以�?lái)，中國(guó)并沒(méi)有企業(yè)生產(chǎn)注射用硫酸多黏菌素B的原料藥，只能從境外進(jìn)口。為引進(jìn)原料藥，2010年4月，武漢匯海與丹麥雅賽利簽訂了《原料藥供貨協(xié)議》，成為丹麥雅賽利中國(guó)市場(chǎng)代理商。

2013年11月，丹麥雅賽利獲得原料藥《進(jìn)口藥品注冊(cè)證》。為了獨(dú)家壟斷該原料藥在國(guó)內(nèi)的供應(yīng)，2016年開(kāi)始，匯海方還給予丹麥雅賽利中國(guó)區(qū)銷售負(fù)責(zé)人好處費(fèi)，要求其利用職權(quán)不向其他企業(yè)銷售硫酸多黏菌素B原料藥。

在共同高價(jià)銷售注射用硫酸多黏菌素B的過(guò)程中，匯海方位于幕后，通過(guò)合作的省級(jí)代理商在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行學(xué)術(shù)推廣和醫(yī)院開(kāi)發(fā)，統(tǒng)籌開(kāi)展注射用硫酸多黏菌素B的銷售。

一生化位于臺(tái)前，作為注射用硫酸多黏菌素B的生產(chǎn)企業(yè)，是該產(chǎn)品的上市許可持有人、投標(biāo)主體和直接銷售主體。

在產(chǎn)品銷售過(guò)程中，一生化與各省份藥品招采部門(mén)對(duì)接，進(jìn)行掛網(wǎng)報(bào)價(jià)，并根據(jù)匯海方的指示開(kāi)票銷售給流通企業(yè)，獲得制劑銷售收入。

一生化則通過(guò)收取加工費(fèi)方式分享壟斷利潤(rùn)。根據(jù)雙方約定，一生化收取制劑加工費(fèi)，其余制劑銷售收入歸匯海方。一生化作為唯一一家注射用硫酸多黏菌素B生產(chǎn)企業(yè)，與匯海方合作過(guò)程中，具有一定議價(jià)能力，多次要求提高加工費(fèi)。

例如，2019年，一生化要求將加工費(fèi)從140.4元/支（含稅）提高至200元/支。2023年1月，一生化再次要求將加工費(fèi)從200元/支提高至230元/支。

為達(dá)到以高價(jià)銷售注射用硫酸多黏菌素B獲取壟斷利潤(rùn)的目的，匯海方在一生化配合下，在原料藥銷售環(huán)節(jié)安排38家醫(yī)藥經(jīng)銷公司流轉(zhuǎn)過(guò)票、層層加價(jià)，將從丹麥雅賽利處73～94元/克采購(gòu)的原料藥，逐步推高至1.8萬(wàn)～3.5萬(wàn)元/克銷售給上藥生化用以生產(chǎn)制劑。

由此，造成注射用硫酸多黏菌素B價(jià)格高是因?yàn)樵�料藥價(jià)格高導(dǎo)致的假象，掩蓋在注射用硫酸多黏菌素B市場(chǎng)實(shí)施不公平高價(jià)的行為。

從成本來(lái)看，注射用硫酸多黏菌素B的生產(chǎn)成本主要由匯海方原料藥成本和一生化車間成本兩部分構(gòu)成，總生產(chǎn)成本合計(jì)約為8.6～14.6元/支，掛網(wǎng)價(jià)格多為2303~2918元/支。依此計(jì)算，掛網(wǎng)價(jià)格與生產(chǎn)成本的比值達(dá)到157～339：1。

與國(guó)外同類產(chǎn)品相比，中國(guó)注射用硫酸多黏菌素B的銷售價(jià)格顯著畸高：根據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年注射用硫酸多黏菌素B在其他國(guó)家和地區(qū)的加權(quán)平均價(jià)格為65元/支，中國(guó)市場(chǎng)掛網(wǎng)價(jià)格是該價(jià)格的35～44倍。

（圖 / 上海市場(chǎng)監(jiān)管局官網(wǎng)）

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上海市市場(chǎng)監(jiān)督管理局決定責(zé)令四家藥企停止違法行為，并分別對(duì)一生化、武漢匯海、武漢科德、民康制藥罰款4.62億元、5868.94萬(wàn)元、6.89億元和948.56萬(wàn)元，罰沒(méi)款總額約12.19億元。

其中，上海市市場(chǎng)監(jiān)督管理局沒(méi)收一生化違法所得3.38億元，并處2022年銷售額3%的罰款1.24億元，罰款合計(jì)4.62億元。

2、被約談后核心產(chǎn)品降價(jià)96%，多名高管被查

一生化收到罰單后，2024年1月4日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)文稱，根據(jù)工作安排和相關(guān)部門(mén)查實(shí)的價(jià)格虛高事實(shí)，第二次約談一生化，一生化承諾將注射用硫酸多黏菌素B掛網(wǎng)價(jià)格從270元/支進(jìn)一步降低至123元/支，并保證穩(wěn)定供應(yīng)。

事實(shí)上，早在2023年6月國(guó)家醫(yī)保局就已經(jīng)約談過(guò)一生化，一生化承諾先行將該藥品掛網(wǎng)價(jià)格從每支2303～2918元降至每支270元。

國(guó)家醫(yī)保局稱，在兩次約談后，該藥品掛網(wǎng)價(jià)格降低至123元/支，累計(jì)降幅達(dá)95.8%以上，按2022年用量測(cè)算，僅該藥品預(yù)計(jì)每年可減少用藥費(fèi)用超38億元。同時(shí)，一生化主動(dòng)降低硫酸魚(yú)精蛋白注射液等17個(gè)藥品的掛網(wǎng)價(jià)格，平均降幅25.5%。

根據(jù)上海醫(yī)藥2022年財(cái)報(bào)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)際采購(gòu)注射用硫酸多黏菌素B的數(shù)量為71.6萬(wàn)瓶，中標(biāo)價(jià)格為2303元/支，若依此計(jì)算，該藥品為上海醫(yī)藥貢獻(xiàn)了16.5億元收入。

若以降價(jià)后的123元/支計(jì)算，2022年同樣的71.6萬(wàn)瓶的采購(gòu)量計(jì)算，上海醫(yī)藥將減少約15.6億元。

「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到，上海醫(yī)藥除因產(chǎn)品高價(jià)壟斷被罰外，近幾年也陷入高管動(dòng)蕩之中和反腐風(fēng)波，公司曾4年4度換帥，而自2023年以來(lái)，企業(yè)就有六名高管被查。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

2023年9月2日，上海醫(yī)藥四名干部接受紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查，包括上海醫(yī)藥原副總裁潘德青，上海上柯醫(yī)藥有限公司總經(jīng)理李平，一生化原總經(jīng)理陳彬華以及原副總經(jīng)理黃臻輝。上海醫(yī)藥在公告中表示，不知悉前述人員被調(diào)查的具體原因。

2023年11月20日，上海醫(yī)藥董事長(zhǎng)周軍辭去在上海醫(yī)藥的全部職務(wù)。20日晚間，上海市紀(jì)委則發(fā)布消息稱，周軍涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，目前正接受上海市紀(jì)委監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。11月21日，據(jù)上海市閔行區(qū)紀(jì)委監(jiān)委消息，上海醫(yī)藥原副總裁顧浩亮因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，正接受上海市閔行區(qū)紀(jì)委監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。

這其中，上實(shí)集團(tuán)總裁、上海醫(yī)藥的董事長(zhǎng)周軍是職位最高的一個(gè)。

履歷顯示，周軍1969年3月出生，1996年4月加入上海實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限公司，2016年，他出任上海實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司總裁和上海醫(yī)藥董事長(zhǎng)。2023年6月，上海醫(yī)藥第八屆董事會(huì)第一次會(huì)議上，周軍連任董事長(zhǎng)，按照三年周期，其任職期滿在2026年6月。

此前，上海醫(yī)藥的高層變動(dòng)非常頻繁，連任三屆的周軍已是任職時(shí)間相當(dāng)長(zhǎng)的董事長(zhǎng)。他被調(diào)查的消息傳出后，也引發(fā)業(yè)內(nèi)震動(dòng)。

3、增收不增利，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下

自2016年周軍受任董事長(zhǎng)后，上海醫(yī)藥便在收并購(gòu)的方向上“一路狂奔”，掌舵上海醫(yī)藥七年間，該公司完成了一系列產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。

2017年，上藥收購(gòu)了在中國(guó)運(yùn)作近15年的美資醫(yī)藥流通企業(yè)康德樂(lè)（中國(guó)），上海醫(yī)藥一躍成為中國(guó)第二大醫(yī)藥商業(yè)服務(wù)企業(yè)及最大的進(jìn)口藥品代理商，反超華潤(rùn)醫(yī)藥，此后一直維持著“國(guó)內(nèi)第二”的地位。

2018年7月，上實(shí)控股和上海醫(yī)藥基石投資中國(guó)同輻，戰(zhàn)略性布局核醫(yī)藥領(lǐng)域；2018年9月，上海醫(yī)藥收購(gòu)廣東天普，填補(bǔ)產(chǎn)品空白，豐富過(guò)10億元產(chǎn)品線等。

在周軍的任期內(nèi)，上海醫(yī)藥營(yíng)收增長(zhǎng)較快，從2016年的1208億元增長(zhǎng)至2022年的2320億元。在2022年8月發(fā)布的《財(cái)富》世界500強(qiáng)榜單中，上海醫(yī)藥排名430位，已是連續(xù)三年上榜。

不過(guò)，2023年前三季度，上海醫(yī)藥營(yíng)收1975.08億元，同比增長(zhǎng)13%，但凈利潤(rùn)為37.97億元，同比下滑21%，為近十年以來(lái)首次下滑。

近年來(lái)，上海醫(yī)藥的收購(gòu)存在高溢價(jià)的現(xiàn)象，經(jīng)過(guò)一系列的并購(gòu)后，商譽(yù)值創(chuàng)新高。截至2023年9月30日，上海醫(yī)藥的商譽(yù)高達(dá)113.83億元，占凈資產(chǎn)的比例為14%。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

然而，在2016年末，上海醫(yī)藥的商譽(yù)僅為58.48億元。如果收購(gòu)標(biāo)的不及預(yù)期，上海醫(yī)藥就有商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

大舉并購(gòu)后，上海醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率也在持續(xù)攀升，由2016年末的55.48%攀升至2023年9月30日的62.4%。

其中，負(fù)債總額由2016年末的459.1億元增長(zhǎng)至2023年9月30日的1330億元，七年間翻了近3倍。然而，資產(chǎn)由2016年末的827.4億元增長(zhǎng)至2023年9月30日的2131億元，七年間僅增長(zhǎng)了2.6倍。

為補(bǔ)充資金，2022年，上海醫(yī)藥以16.39元/股的價(jià)格向上海譚東、云南白藥發(fā)行不超過(guò)8.53億股A股股票，募資139.74億元，募集資金扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及償還上海醫(yī)藥債務(wù)。

其中，云南白藥認(rèn)購(gòu)上海醫(yī)藥6.66億A股股票，認(rèn)購(gòu)資金109.1億元。認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊�，云南白藥持有上海醫(yī)藥18%股份，成為上海醫(yī)藥第三大股東。

但即便通過(guò)百億定增，上海醫(yī)藥的資金仍不寬裕。從負(fù)債類型來(lái)看，截至2023年9月30日，上海醫(yī)藥的短期借款為350.8億元，長(zhǎng)期借款為74.88億元，兩者合計(jì)425.68億元。同期，貨幣資金為292.6億元，貨幣資金暫時(shí)無(wú)法覆蓋借款。

高額負(fù)債背后，上海醫(yī)藥還要支付高額的利息費(fèi)用。2023年前三季度，上海醫(yī)藥的利息費(fèi)用為14.61億元，同比增長(zhǎng)18.9%，利息費(fèi)用占凈利潤(rùn)的比例高達(dá)29%。

綜合來(lái)看，上海醫(yī)藥大舉并購(gòu)后，獲得了業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。但目前，上海醫(yī)藥還要面對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率高企、百億商譽(yù)懸頂?shù)葐?wèn)題，加上遭遇“反腐風(fēng)暴”多名高管接連被查，子公司還因壟斷被罰沒(méi)4.6億元。

一系列變化之后，上海醫(yī)藥在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也未必能讓股東滿意。截至2024年1月19日，上海醫(yī)藥報(bào)15.92元/股，已經(jīng)低于云南白藥的入股價(jià)格16.39元/股。上海醫(yī)藥未來(lái)發(fā)展如何，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。

*文中題圖來(lái)自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

       原文標(biāo)題 : 上海醫(yī)藥遭遇“反腐風(fēng)暴”，增收不增利且百億商譽(yù)懸頂