掙慢錢、掙專業(yè)錢，才踏實持久

作者：于照野

編輯：郝科 李鋒

風品：南辭

來源：首財－首條財經研究院

孕婦流產風波后，國際醫(yī)學的煩心事不止于內控。

后疫情時代的不確定性，牽動人心。

“沒有能夠處理好疫情防控和群眾看病就醫(yī)需求的矛盾，在此，我們深感愧疚，向全市人民致歉�！�

1月7日，西安道歉了。對于一座千萬大城的管理者而言，上述反思難能可貴。

那么，旋渦中心的國際醫(yī)學，是否更應痛定思痛？

01

醫(yī)療終極目的地？

SHOU CAI

“孕婦流產”事件，沸沸揚揚。

2021年1月4日，陜西西安一名產婦家屬發(fā)帖稱，1月1日，自家小姨肚子疼打不通120，隨后打110將小姨送至西安高新醫(yī)院，卻因核酸問題無法入院，等待期間大出血，8個月嬰兒流產。

一石千層浪，冷血、缺醫(yī)德等聲討泛起。1月6日，西安市政府官微通報稱，經調查認定該事件是一起責任事故。西安高新醫(yī)院總經理范郁會被停職，門診部、醫(yī)務部相關責任人被免職。

余波未盡。有細心網友發(fā)現(xiàn)，“西安網友父親心絞痛被拒診后去世”，背后亦有西安高新國際醫(yī)學中心的身影。而與西安高新醫(yī)院一樣，其也由國際醫(yī)學的全資持股。

僅是巧合，還是系統(tǒng)性問題？

官網顯示，西安高新醫(yī)院成立于2002年6月9日，是一所集醫(yī)療、教學、科研、預防、保健為一體的股份制綜合醫(yī)院。西安高新醫(yī)院官微主體為西安高新醫(yī)院有限公司，后者正是A股公司國際醫(yī)學的全資子公司。

諷刺的是，打開國際醫(yī)學官網，映入眼簾的就是“佑護無法衡量的價值”。

應該說，國際醫(yī)學是“半路出家”。

作為西北地區(qū)首家上市企業(yè)，其前身為開元投資，1993年上市以來百貨零售一直是主營業(yè)務。2011年全資收購西安高新醫(yī)院有限公司，主營業(yè)務遂變更為醫(yī)療服務和百貨零售。

2018年，百貨零售業(yè)務資產被剝離，實現(xiàn)整體業(yè)務戰(zhàn)略轉型，主營業(yè)務為大健康醫(yī)療服務和現(xiàn)代醫(yī)學技術轉化應用。

看似跨界，如結合當家人經歷不算突兀。據(jù)《時代人物》雜志社報道，國際醫(yī)學實控人劉建申與保健品有淵源，靠祖?zhèn)髅刂扑幏狡鸺摇?983年成立古城保健實驗研究所，當起副所長。在家傳藥方的基礎上，劉建申研發(fā)了“三痹熱寶”、“壽世健身袋”等外敷藥物。

提到西安高新醫(yī)院，業(yè)內也是重量級存在。

公開信息顯示，其2009年獲批成為中國第一家社會辦醫(yī)三級甲等醫(yī)院。2011年，經營性質由非營利性變更為營利性。2017年6月順利通過三甲復審。因高效運管，被業(yè)內稱為“高新模式”。

就在2021年12月，旗下西安高新醫(yī)院、西安國際醫(yī)學中心醫(yī)院，剛剛成為中國第二、三家妙佑醫(yī)療聯(lián)盟成員醫(yī)院，后者即世界頂尖醫(yī)療機構梅奧診所，是全球公認的“醫(yī)療終極目的地”。

如此高大上、滿滿正能，是否名實不符？

02

股價連跌 內控力過關不

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這也是投資者關注的話題。

2021年6月，國際醫(yī)學股價達到階段高點21．66元，隨后一路震蕩下滑。2021年底收于11．03元，市值蒸發(fā)約200億。

本就股價不振，本次風波無疑更雪上霜。截止2022年1月11日收盤，國際醫(yī)學股價9．73元，市值不足222億，股價已連跌四個交易日。

股吧中，醫(yī)院冷血、管理僵化．．．．．．，不乏股民辛辣評價，繼而看衰走勢。

互動易上，有投資者發(fā)問：公司在內部控制及子公司管理上是否存在巨大漏洞？為貴司提供審計服務的會計師事務所在在內控審計時是否只是流于形式，持續(xù)督導的保薦券商是否未能盡職履行督導義務，公司及相關簽字會計師，保薦代表人是否應未勤勉盡責承擔相應責任。此次事件事關人命，試問除書面致歉外采取何種措施杜絕此類惡性事件？

對于這次西安孕婦事件，作為全資子公司，公司有何看法，對于漠視生命，分不清主次的管理人員公司有何處罰結果？

請問，該院收入、利潤在公司的占比情況？公司將如何承擔社會責任，如何懲處責任人及用什么方法杜絕此類事件的發(fā)生？

……

股民怒火不算苛求。作為一家醫(yī)療上市公司，經濟效益、社會效益是其價值基礎，一言一行均有引導意義。

面對聲聲責難，國際醫(yī)學在媒體采訪中稱“市政府給出了處理意見，我們也對責任人給予了處罰措施，我們以后也會吸取本次教訓，努力做好患者救治工作�！�

玩味的是，2022年1月5日，即“孕婦流產”事件前日，有投資者詢問：近期疫情對公司營收影響如何？

國際醫(yī)學則回應稱，西安本輪疫情暴發(fā)以來，國際醫(yī)學積極響應號召，認真做好自身疫情防控工作，主動承擔社會責任，公司旗下西安國際醫(yī)學中心醫(yī)院、西安高新醫(yī)院、商洛國際醫(yī)學中心醫(yī)院派出多批核酸采樣隊奮戰(zhàn)在抗疫一線，累計完成百萬人次核酸采樣，公司數(shù)千名醫(yī)務工作者24小時堅守崗位，確保門急診、住院、手術工作正常開展，并派出數(shù)百人的醫(yī)療團隊支援西安市其他醫(yī)院的新冠救治工作。

“目前，在省市區(qū)疫情防控指揮部的部署安排及具體要求下，公司旗下三家醫(yī)院正常開診，經營情況穩(wěn)健�！�

正常開診！情況穩(wěn)��！個中差異，國際醫(yī)學內控力幾何、上述信披是否準確呢？

03

虧損新高為哪般

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千頭萬緒，還是從主業(yè)拆解。

2020年報顯示，國際醫(yī)學正在運營高新醫(yī)院、西安國際醫(yī)學中心、商洛醫(yī)院等大型綜合性醫(yī)療機構，同時正按三甲標準建設西安國際醫(yī)學康復醫(yī)院等醫(yī)療項目。

國際醫(yī)學曾表示，三大綜合性醫(yī)療服務院區(qū)的全面投用，標志著國際醫(yī)學以西安為中心的跨區(qū)域醫(yī)療服務連鎖架構初步成型。

看著足夠光鮮，然業(yè)績不乏骨感。2021前三季，國際醫(yī)學營收20．49億元，同比增長91．04％，歸屬于上市公司股東的凈利虧損5．85億元，同比減少17．36％。其中，第三季凈利虧損約2．25億元，同比下滑45．78％。

這一虧額也刷新了公司近30年上市史的虧損紀錄。

國際醫(yī)學稱，虧損主因整體醫(yī)療床位使用量處于快速提升階段，運營成本、期間費用相較于營收依然處于較高水平，以及交易性金融資產公允價值變動和限制性股票激勵計劃影響。

WIND四級分類“保健服務設施”，行業(yè)毛利率維持在15％－21％。而國際醫(yī)學2020年、2021年上半年毛利率分別為－9．94％、5．19％，遠低行業(yè)水平。

拉長維度，2018年至2020年，國際醫(yī)學營收分別為20．39億元，9．91億元，16．07億元，歸母凈利分別為21．84億元、－4．04億元和0．45億元，扣非凈利依次為－3435萬億，－4．68億元，－6．48億元，呈擴大之勢。

何以扣非虧損加��？

業(yè)務構成上，三家子醫(yī)院高新醫(yī)院、國際醫(yī)學中心、商洛醫(yī)院是國際醫(yī)學“招牌”，也是業(yè)績車頭。

以2020年為例，高新醫(yī)院營收7．99億元，實現(xiàn)凈利潤0．61億元；國際醫(yī)學中心營收7．21億元，凈利潤虧損0．53億元；商洛醫(yī)院營收1．04億元，同期凈利虧損0．31億元。

涉事的西安高新醫(yī)院，無疑是賺錢扛把子，承擔集團“補血”重擔。

而疫情對其影響不小。2020年，高新醫(yī)院營收較上年同期下降3．34％，凈利更大幅下降48．23％。主因即患者量減少，2020年門診工作量90．33萬人次，較上年同期減少10．57％；出院人數(shù)3．52萬人次，較上年同期減少18．23％。

自身看，國際醫(yī)學仍在擴大版圖。2018年固定資產（合計）僅6．28億元，2020年末達62．29億元，且在建工程（合計）常年維持在20億元以上。

營收構成上，則顯出極強區(qū)域性。2019年西安地區(qū)營收占公司全年總營收比例達87．56％，2020年進一步躍至93．51％；西安以外地區(qū)則從12．44％縮至6．49％。

行業(yè)分析師郝瑞表示，綜合性醫(yī)院的運營是一門“慢生意”，重資產、重投入、長周期，新醫(yī)院前幾年的經營壓力較大，疫情波動更加大了區(qū)域性強醫(yī)院的業(yè)績波動。

“想要做亮業(yè)績，影響維度很多，除了規(guī)模，更重要的是口碑，還要參照當?shù)氐尼t(yī)保政策、消費能力、自身人才培養(yǎng)與儲備�！�

企查查數(shù)據(jù)顯示，西安高新醫(yī)院有限公司涉及多項法律風險，醫(yī)療損害責任糾紛、勞動爭議、醫(yī)療服務合同糾紛、侵權責任等。

04

投資高手 “割韭菜”質疑

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梳理可見，外部光鮮的國際醫(yī)學，經營層面不乏困點�！案咝履Ｊ健薄ⅰ搬t(yī)療終極目的地”，仍有不短距離。

主業(yè)不振加之擴張拖累，國際醫(yī)學業(yè)績難看。不過總體看，沒有披星戴帽、有驚無險，是因獨到的“賺錢方式”。

2018年，公司處置旗下開元商業(yè)有限公司股權確認投資收益29．67億，當年處置資產收益29．63億；2019年花15．52億購買理財產品，但報告期又贖回19．96億；2020年，除購買理財產品外，12月將所持漢氏聯(lián)合的全部股權以7．80億元出售給濟南銀豐，較2．7億的收購價賺了5．1億。

換言之，國際醫(yī)學還是個投資高手。

只是，這樣的方式能否持續(xù)呢？

2020年12月31日晚，滬深交易所正式發(fā)布退市新規(guī)，新增“扣非凈利潤＋營業(yè)收入”組合指標，其中明確營業(yè)收入中應扣除與主營業(yè)務無關的業(yè)務收入和不具備商業(yè)實質的收入。

留給國際醫(yī)學的轉變時間，還有多少？

以漢氏聯(lián)合為例，被賣時凈利還是負數(shù)，凈資產才1．76億元，居然以25億元估值賣出。

憑此交易，國際醫(yī)學在當年前三季虧損5億情況下，最終實現(xiàn)盈利逆轉，避免了ST處理。至今輿論仍不乏微詞。

賣資保殼深意或不止于此。2021年9月16日，國際醫(yī)學實控人劉建申向全體員工發(fā)出增持倡議書：

公告稱，凡在2021年9月17日至10月11日期間買入公司股票，且連續(xù)持有12個月以上并在職的員工，劉建申將補償在前述時間期間增持公司股票產生的虧損，員工個人將保有股票增值收益。

賺了歸你，賠了算我！受此“兜底式增持”影響，9月17日，公司股價日漲幅達9．97％，收于11．03元／股。

但深交所發(fā)出了關注函，要求說明實際控制人本次增持倡議的原因及目的，是否存在配合相關股東減持的情形等。

不是苛求，“員工福利”背后不簡單，受益最大的依然是劉建申。

2020年7月6日，國際醫(yī)學發(fā)布非公開發(fā)行預案，擬發(fā)行3．05億股，發(fā)行價3．28元／股，上市日期為2021年2月1日。

增發(fā)對象只有一個，即控股股東陜西世紀新元，后者實控人即是國際醫(yī)學實控人劉建申。

消息一出，國際醫(yī)學股價持續(xù)上漲。發(fā)行預案公布當日，國際醫(yī)學收盤價格4．72元／股，最低價格4．51元／股；而增發(fā)上市當日，國際醫(yī)學收盤價格12．4元／股，最低價11．66元／股。

換言之，10億元瞬間變成了30億元。

此后，國際醫(yī)學股價繼續(xù)高歌。若以2021年6月的股價巔峰計，劉建申增持的3．05億股最高曾漲至60多億元。4個月，浮盈50多億元，是國際醫(yī)學2020年營業(yè)總收入的3倍多，更與6億多元的扣非虧損形成強對比。

另一廂，從2020年底開始， 國際醫(yī)學兩大股東申華控股、世紀新元陸續(xù)進行股票質押 ，從券商獲取大額融資。

同時據(jù)媒體報道，2021上半年，國際醫(yī)學前十大股東之中，第二、第三、第四、第六、第九大股東持股比例均有下降，而第五大股東西安國際醫(yī)學投資股份有限公司回購專用證券賬戶、第七和第八大股東兩家投資基金、第十大股東自然人張建成已離場。

再看上述托底式收購。截止2022年1月10日，國際醫(yī)學收盤價9．97元，已跌破2021年9月17日至10月11日的最低價10．35元 。所有買了公司股票的員工，每股至少賠0．38元。

于是，除了下屬醫(yī)院的冷漠，實控人劉建申有無資本騰挪、“割韭菜”質疑也成焦點。

05

好牌要打好

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紛紛擾擾中，國際醫(yī)學麻煩事不少。

如何擺脫尷尬局面、真正困境突破，關鍵還在主業(yè)提振上。

客觀而言，國際醫(yī)學也有改善之態(tài)。

2021上半年，期間費率有所下降。管理費用率同比下降8．58％，財務費用率同比下降4．69％；銷售毛利率實現(xiàn)轉正，達5．79％，同比大增19．07％。

“公司通過集團總部管理賦能，統(tǒng)一各院區(qū)采購流程、財務管理和運維保障，持續(xù)做好成本管控，各項經營指標持續(xù)改善�！眹�際醫(yī)學表示。

業(yè)務方面，依托自身三甲級的醫(yī)療實力，積極布局了整形美容、康復、婦兒、特需等特色專科業(yè)務。早在2018年就與阿里系達成相關合作，依賴線上線下醫(yī)療服務平臺，其戰(zhàn)略覆蓋了醫(yī)美概念、輔助生殖概念。

輔助生殖業(yè)務可謂當紅炸子雞，曾讓國際醫(yī)學迎來機構的扎堆調研，公募一哥張坤2021的開年首調，便選擇了國際醫(yī)學，讓其收獲了一波資本熱度。

據(jù)公司介紹，西安國際醫(yī)學生殖中心具備每年4萬例IVF周期運行能力，將成為國內規(guī)模最大的生殖醫(yī)學中心之一。

可見，在主業(yè)方面，國際醫(yī)學還有不少優(yōu)質底牌可打，未來依然可期。關鍵在于，能否耐下性子，深耕細作、沉淀出扎實、特色壁壘，真正把好牌打好。

回歸本源，掙慢錢、掙專業(yè)錢，才踏實持久。

大亂則大治，從此看，“流產風波”、“割韭菜”質疑也是一個可貴警鐘。穿越紛紛擾擾，2022能否重新開始、向陽而生，打造真正的標桿模式、終極目的地呢？

本文為首財原創(chuàng)