新眸醫(yī)療組作品

撰文|李璦蔚編輯|桑明強

要問今年哪個賽道最火,口腔醫(yī)療要占據(jù)一席。

自今年年初以來,口腔醫(yī)療行業(yè)融資仿佛被按下了加速鍵,以30余起投資并購事件,引起了一、二級市場的高度關(guān)注。就在前不久,牙博士也向港交所遞交了招股書,決心赴港上市,同時,它也是今年口腔醫(yī)療賽道第5個遞表上市的玩家。

今年伊始,山西恒輪口腔、陜西小白兔口腔申請A股上市;緊接著,在6月、7月、8月,“國內(nèi)正畸第一股”時代天使正式在港交所主板上市,瑞爾集團、中國口腔醫(yī)療集團也紛紛赴港遞交招股書,與此同時,塞德陽光口腔、美維口腔也表示有獨立上市的計劃。

某種意義上,口腔醫(yī)療是一個新興賽道,客單價高、毛利率大,且具備“強消費”特性,佐以顏值經(jīng)濟的帶動,在人們對牙齒正畸、美白及護理需求日益增長的趨勢下,讓它一度被資本追捧,留心的人會發(fā)現(xiàn),你身邊的民營口腔醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量正在陡增�；�于此,本文新眸將主要討論3個問題:

民營口腔醫(yī)療,為何成為“香餑餑”?

以牙博士為例,梳理口腔醫(yī)療玩家現(xiàn)狀;

被資本催熟的玩家們,未來將面臨什么?

01“黑馬”是如何煉成的?

在中國,口腔服務存在著巨大的市場空間。

根據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)研,國內(nèi)口腔市服務場規(guī)模由2016年的855億元,增加至2020年的1199億元,年復合增長率為8．8%%,預計到2021年底將突破1450億元。其中,超8成是由民營口腔醫(yī)療機構(gòu)所構(gòu)成,預計2025年將突破2400億元,年復合增長率為23．3%。

口腔醫(yī)療就像半路殺出來的“黑馬”,在新眸看來,這背后主要有三方面原因:

1、日益增長的消費需求。與眼科、醫(yī)美、心理健康等行業(yè)一樣,口腔醫(yī)療本質(zhì)上屬于需求類消費領(lǐng)域,緣于口腔疾病十分常見,發(fā)病率高、患者分布廣泛。據(jù)不完全統(tǒng)計,2019年全國光口腔患者的就診量就達到3．17人次。

2、客單價高且毛利率大。以通策醫(yī)療為例,種植、正畸、兒科三大口腔業(yè)務占總收入的50%以上,且這三項服務的毛利率在40%-50%區(qū)間浮動。在牙醫(yī)待遇水漲船高和先進技術(shù)的加持下,口腔業(yè)務的客單價也在逐年增長:由2018年的748．16元增長至2020年的948．46元,金眼銀牙,不再是天方夜譚。

3、口腔醫(yī)療行業(yè),仍是藍海。不同于眼科醫(yī)療,誕生了一家獨大的愛爾眼科,也不同于體檢行業(yè)的美年健康,縱觀口腔醫(yī)療領(lǐng)域,尚未出現(xiàn)占據(jù)絕對優(yōu)勢的大玩家,換句話說,無論是正畸種植還是兒科齲齒,口腔醫(yī)療的細分賽道還沒有觸及天花板。

這也解釋了,為什么口腔醫(yī)療賽道在短短幾年間能有一大批玩家涌現(xiàn)。

02牙博士啟示錄

一個有趣的現(xiàn)象是,大量的口腔醫(yī)療機構(gòu)選擇在華東地區(qū)落腳。

背后的原因很簡單:華東地區(qū)經(jīng)濟水平在全國領(lǐng)先,且業(yè)態(tài)較為成熟。以牙博士為例,于2010年11月在蘇州成立,經(jīng)過12年的發(fā)展,在華東地區(qū)已有廣泛布局,根據(jù)招股書,2018-2021年上半年,牙博士的收入分別是6．32億、8．71億、8．35億和5．07億元人民幣,從2019年起凈利潤由虧轉(zhuǎn)盈。

圖:牙博士2018-2021年收益表(來源:招股書)

新眸在調(diào)研過程中發(fā)現(xiàn),很多蘇州人、南京人都對牙博士口腔“洗腦式”廣告印象深刻。截至目前,牙博士在華東地區(qū)擁有多達31家口腔醫(yī)療服務機構(gòu),包括上海、南京、蘇州、杭州、溫州等一、二線城市。但從營收分布上看,牙博士始終難以擺脫對江蘇地區(qū)的依賴:2018-2021年間,江蘇地區(qū)營收占總收入75%。

事實上,牙博士并不算大玩家,在2021中國口腔行業(yè)品牌排行榜中,牙博士僅排在第十二名,無論是品牌影響力,還是體量規(guī)模都難以和拜博口腔、通策醫(yī)療相提并論,只是口腔醫(yī)療行業(yè)中一位普通玩家。

與其說牙博士偏安一隅,倒不如說這是民營口腔醫(yī)療連鎖機構(gòu)的普遍打法:第一步,在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)落腳;第二步,包裝打廣告獲取流量;第三步,區(qū)域范圍內(nèi)擴張布局。以通策醫(yī)療為例,也同樣存在“地方性依賴”。數(shù)據(jù)披露,2021年通策醫(yī)療的收入情況浙江省內(nèi)占九成,其中,2020年杭口醫(yī)院給公司貢獻的營收為10．67億元,凈利潤為4．14億元,分別占總營收和總利潤的51．1%和84%。

通策的打法很簡單,先在浙江杭州、寧波等發(fā)達城市建立大本營,并以大品牌“杭州口院”的大品牌效應,吸納社會信任和流量立足,再通過“總院+分院”模式逐步擴大規(guī)模�！笆�內(nèi)足夠我們再搞五十年,且省內(nèi)市場的空間足夠支撐當下的估值�！盋EO呂建明曾公開表示。

橫向?qū)Ρ葋砜?華齒口腔卡位上海,逐步下沉周邊城市;恒倫醫(yī)療立足山西太原,逐步向省內(nèi)擴張;可恩口腔發(fā)源于山東青島,定位高端口腔連鎖。由此推測,幾乎所有口腔醫(yī)療機構(gòu)都傾向于在經(jīng)濟發(fā)達的省會或一、二線城市落腳,在區(qū)域內(nèi)深耕。

03頻頻IPO,釋放了什么信號?

新眸在復盤民營口腔醫(yī)療機構(gòu)后發(fā)現(xiàn),它們的發(fā)展歷程大致可分為以下3個階段:

第一階段:點狀式分布(2015年前)。受歐美、日韓等國家和地區(qū)對口腔醫(yī)療市場影響,外來品牌和本土民營口腔診所大都分布在國內(nèi)經(jīng)濟相對發(fā)達的城市,主要分布于珠海、杭州、溫州、上海等。在這個階段,民營口腔行業(yè)業(yè)態(tài)尚未成熟,2015年前,僅有牙管家和恒惠科技兩個項目獲得資本融資。

第二階段:布局半徑擴充(2016-2020年)。這5年,是國內(nèi)民營口腔醫(yī)療高速發(fā)展期,資本高度關(guān)注,值得一提的是,我國還制定了一系列扶持醫(yī)療健康服務行業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策,提高了口腔醫(yī)療的優(yōu)先級。

帶來的效果很明顯,據(jù)企查查統(tǒng)計,僅2018年就有16家集團和企業(yè)獲得融資,總金額為39．13億元。其中,泰康人壽出資20．6億元投資拜博醫(yī)療51．56%股權(quán),刷新了近5年口腔醫(yī)療領(lǐng)域投融資的記錄,也奠定了泰康拜博口腔在民營口腔行業(yè)榜一的地位。

圖:2011-2021年口腔醫(yī)療賽道融資數(shù)量&金額(來源:企查查)

第三階段:多點式競爭格局(2021年及以后)。被資本催熟的玩家們,都在開拓業(yè)務邊際,據(jù)新眸不完全統(tǒng)計,僅2021年上半年,口腔醫(yī)療一級市場就發(fā)生了33起融資事件,總金額逾50億元。

截止今年9月,已有山西恒輪口腔、陜西小白兔口腔、瑞爾集團、中國口腔醫(yī)療集團、牙博士醫(yī)療集團遞表IPO,塞德陽光口腔、美維口腔也向市場表達了獨立上市的計劃。與此同時,6月“中國正畸第一股”時代天使在港交以700億港元的市值上市,口腔醫(yī)療行業(yè)的熱度陡增。

可以預見的是,國內(nèi)口腔醫(yī)療機構(gòu)已呈現(xiàn)井噴式增長狀態(tài),新興的品牌著急布局,成熟的品牌也急著融資擴張,將形成多點式的全行業(yè)競爭格局。如此高密度的融資是在告訴市場:口腔行業(yè)發(fā)展最好的時代,或許已經(jīng)來了。

問題是,作為一個高度依賴人才(牙醫(yī))的行業(yè),高速發(fā)展和布局并不完全是一件好事:主要矛盾是,資本過熱,對醫(yī)生的培養(yǎng)速度無法趕上擴張的需求。世衛(wèi)組織曾對發(fā)展中國家牙醫(yī)的人口比例建議為1:5000,相比之下,國內(nèi)口腔行業(yè)亟需解決人才瓶頸問題。

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