6月16日報道（文／韓文靜）

“顏值經濟”盛行之下，隱形牙套成為了一門好生意。

今日，國產隱形牙套鼻祖“時代天使”登陸港股，開盤報400港元，漲131．21％，截至發(fā)稿前，總市值已超700億港元。

2003年，李華敏和一群中國頂尖牙科醫(yī)生及科學家開發(fā)了國內首例隱形矯正器，并且成立了時代天使。然而，身處黃金賽道的時代天使，最初其實面臨的是一片無人之地。在2008年，時代天使因在產品研發(fā)、生產和市場拓荒上進行了大量投入，曾經面臨過入不敷出的窘境。

李華敏也從時代天使的執(zhí)行董事到全盤接管了公司，成為了時代天使的CEO，她千方百計維持公司的運營，甚至把自己的房子抵押以維持公司運轉。

幸運的是，2009 年李華敏結識了奧博資本的王健，因看中創(chuàng)始人及核心管理團隊的戰(zhàn)略布局、強大的領導力、執(zhí)行力以及隱形正畸市場的潛力。2010年3月，王健投資成功，成為時代天使的“白衣騎士”，時代天使的發(fā)展危機得以緩解。

直至2015年，時代天使扭虧為盈，并牽手專注于全球口腔領域的產業(yè)投資者松柏資本，隨后迎來高速發(fā)展，市場占有率躍居前列，與隱形牙套中的“愛馬仕”隱適美分庭抗禮。

事實上，時代天使的發(fā)展正是中國正畸市場發(fā)展的一個縮影。18年來，時代天使搶占正畸市場，一步步發(fā)展壯大，在國內隱形矯治市場扮演了領導角色，作為中國正畸市場的開創(chuàng)者，見證并成功實現了中國正畸行業(yè)的從無到有。

毛利率超70％，行業(yè)呈現“雙寡頭”格局

資本圈有一句俗語：“金眼銀牙銅骨頭”，眼科、牙科、骨科三個領域在醫(yī)療健康賽道頗受資本的追捧，其中的牙科領域具備非常大的想象空間。

時代天使定位于隱形矯治解決方案提供商，在整個隱形矯治過程中助力牙科醫(yī)生，提供數字化輔助案例評估支持及矯治方案設計、隱形矯治器、云服務平臺等服務。

招股書顯示，根據灼識咨詢報告，中國的隱形矯治解決方案市場高度集中，按2020年的達成案例計量，前兩大市場參與者的市場占有率總計為82 ．4％，時代天使于同年的市場份額為約41 ．0％。

而另一大市場占有者，就是大名鼎鼎的“隱適美”。

數據顯示，目前國內共有12家企業(yè)的無托槽隱形矯治器獲批上市。雖然市場參與者眾多，但國內隱形矯治市場超過80％的份額仍然由時代天使和隱適美“獨占”，呈現出“雙寡頭”的格局。

成功度過了前期在研發(fā)和技術上的高投入發(fā)展階段，建立起堅實的競爭壁壘后，時代天使的盈利能力自2015年起逐漸改善。2018年、2019年和2020年，時代天使的營收分別為4．88億元、6．46億元、8．17億元。毛利率也穩(wěn)步提升，分別為63．8％、64．6％及70．4％。

2018年、2019年及2020年，時代天使的經調整凈利潤分別為0．9億元、1．3億元以及2．27億元。

這份靚麗的業(yè)績，讓隱形牙套的生意走到臺前，也撐起了時代天使的IPO。

持續(xù)突圍，牽手資本

讓人們綻放微笑，是李華敏創(chuàng)業(yè)的初心。

隱形矯治療法于1998年在美國首次推出，它的出現打破了傳統(tǒng)正畸療法的限制。即便價格高昂，但隱形牙套憑借著其隱蔽和美觀的特性，讓愛美人士避免了過往“鐵齒銅牙”帶來的尷尬，吸引著眾多用戶為其“一擲千金”。

然而，正畸矯治一直是一塊難啃的“骨頭”，涉及材料學、力學、計算機科學、口腔醫(yī)學等多個學科，而不僅僅是修復那些影響笑容的歪牙、不均勻牙、變色牙或畸形牙，想要攻下正畸市場，難度可想而知。

在創(chuàng)業(yè)初期，時代天使面臨從技術到產品再到市場的層層阻礙，難度呈幾何倍數上升。

直到2015年，時代天使在核心管理團隊的帶領下已經扭虧為盈，并且成了口腔賽道里資本爭先追趕的明星企業(yè)，甚至有許多牙科巨頭想趁機收購時代天使。

而這時，在華平投資做醫(yī)療健康投資長達11年之久的馮岱想做一個長期發(fā)展的事業(yè)，最終他發(fā)現口腔行業(yè)可以周期投資。據傳聞，馮岱與張磊早年交好，兩人的共識也是長期價值投資，二人會經常交流投資思路，并在口腔醫(yī)療產業(yè)達成一致。于是，拿到了高瓴資本的一筆融資之后，馮岱成立了松柏投資。

在李華敏和整個核心團隊明確拒絕了牙科巨頭收購后，團隊就時代天使未來的合作伙伴達成共識：只選擇關注長期價值的合作伙伴。于是，時代天使和松柏投資一拍即合。2015年，松柏投資購買了原有股東的股權，成為時代天使的控股股東。盡管如此，馮岱亦明確表示充分尊重并信任李華敏和核心管理團隊，不干預團隊的戰(zhàn)略決策和經營管理。

專注解決口腔行業(yè)的痛點，松柏投資對口腔全產業(yè)鏈的上中下游進行布局，業(yè)務覆蓋從最上游的教育培訓，到中上游的隱形矯治器、種植體、生物再生、影像設備、口內掃描儀等，再到中游的診所管理軟件及分銷服務，及最終到下游的口腔醫(yī)院及診所。

在保持經營獨立性的同時，時代天使也受益于松柏投資集團廣泛的資源網絡，其中包括行業(yè)專家、人才和企業(yè)。憑借股東松柏投資全產業(yè)鏈投資上的優(yōu)勢，時代天使快速打入行業(yè)下游。

經過十幾年的發(fā)展，時代天使在技術研發(fā)和應用方面擁有了80多項發(fā)明專利，同時已建好最大的亞洲人種口腔醫(yī)學數據庫之一。

招股書顯示，在研發(fā)層面，2018－2020年，時代天使的研發(fā)投入分別為5020萬人民幣、8090萬人民幣和9350萬人民幣，占同期營收的10．3％、12．5％和11．4％；在2018－2020這三年，時代天使分別擁有11項、10項及21項研究項目。

作為時代天使隱形矯治系統(tǒng)的核心，公司自研及可靠的技術及數據平臺，即masterForce、masterControl及masterEngine，這些平臺讓其在數字化正畸領域形成準入壁壘。

時代天使在數字化正畸領域的能力源于公司在臨床口腔醫(yī)學、生物力學、材料科學、計算機科學及智能制造科技（包括3D打印以及自動化制造）等一系列相關領域專注的科學研究成果的綜合應用。

面對不斷增長的隱形矯治需求，時代天使開創(chuàng)了一條數字化＋智能化的創(chuàng)新道路。創(chuàng)始人李華敏女士表示，通過3D打印技術定制每位患者的個性化矯治器，是“看得見”的數字化；而患者的信息流，是“看不見”的數字化，時代天使擁有海量的數據資料，幫助每位患者設計獨一無二的解決方案。

公司在技術層面的不斷突破，時代天使成為全行業(yè)的標桿和希望，奔赴二級市場。

搶占隱形的藍海市場

近幾年，隨著顏值經濟的盛行，大眾對于牙齒健康、牙齒美學的意識逐漸提高，“整牙”逐漸成為了一種新的潮流。

此外，正畸治療提供商的增多也推動了市場的發(fā)展。近年來，在政策的推動下，包括綜合性醫(yī)院、牙科醫(yī)院和診所在內的提供正畸治療的醫(yī)療機構數量有所增加，提高了正畸治療服務的可獲得性，也讓隱形牙套有了更多的展示機會。

目前，時代天使共銷售四種隱形矯治器，包括時代天使標準版、時代天使冠軍版、時代天使兒童版以及COMFOS。其中，時代天使冠軍版的建議零售價為4萬元。

招股書顯示，時代天使的大部分產品直銷于醫(yī)院及牙科診所，除直銷外，時代天使通過持有有關備案憑證的分銷商，利用其渠道資源來增加銷量及市場份額，從而降低的營銷成本，這也解釋了時代天使銷售投入比例大的原因。

事實上，時代天使的發(fā)展正是中國正畸市場發(fā)展的一個縮影。

數據顯示，按服務收入計，中國牙科護理服務市場由2015年的132億美元增至2020年的262億美元，復合年增長率為14 ．8％，并有望于2030年達到752億美元，2020年至2030年間的復合年增長率預計為11．1％。

以零售銷售收入計，中國的隱形矯治市場在整個正畸市場中的市場份額從2015年的6．9％增到2020年的19．0％，預計到2030年將達到40．3％。

然而，中國的隱形矯治市場仍處于一個起步階段。2020年，在中國經治療的310萬例錯頜畸形病例中，僅有11 ％采用隱形矯治器治療，與發(fā)達國家相比，中國隱形矯治市場滲透率相對較低。

滲透率低也意味著巨大的發(fā)展?jié)摿�，未來一片藍海。如今，人們對美的追求越來越強烈，動輒上萬元的隱形牙套，也讓“整牙自由”的相關話題熱度不減，時代天使正處于這條高速發(fā)展軌道中。

不過值得注意的是，國內的品牌例如正雅、美立刻等后起之秀，也正在饑餓地搶食牙科市場。如何保持領先優(yōu)勢、建立護城河、提升持續(xù)的競爭力，成為了時代天使上市后需要思考的問題。

隱適美所在的公司艾利科技，在過去的10年里股價漲了30倍。被譽為不只是 “中國版隱適美”的時代天使在上市后的成色如何，時間會給出答案。

來源：獵云網