資本寒冬貌似在眾多人眼中猶如文藝復興前的黑暗時代一般，各行各業(yè)均在這寒冬時期拼命的找尋燭火，以求度過這艱難的時期。仿佛自己好似但丁、彼得拉克、喬托一樣，只需星星之火，便可逆風翻盤，迎來整個春天。

在國家政策和市場需求的雙輪推動下，醫(yī)療健康成為資本寒冬時期獨一無二的大熱產業(yè)，與此同時，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新的技術理念正在為傳統(tǒng)醫(yī)療產業(yè)帶來新的變革，也吸引越來越多的產業(yè)投資人轉向醫(yī)療健康產業(yè)，紛紛成立醫(yī)療戰(zhàn)略投資基金，仿佛醫(yī)療健康行業(yè)是資本的親生兒女一般。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年醫(yī)療健康領域共獲投近500起，同比增長近1．8倍，融資金額高達600億元。資本已延伸至醫(yī)療行業(yè)的每個角落，不由引發(fā)一種顧慮：整個行業(yè)都與金融相掛靠，是否該居安思危，想一下是否存在著“平成泡沫”？此次采訪，李晉給了億歐大健康一劑“定心丸”。

投資是運籌帷幄，是差異、均衡共存的學問

畢業(yè)于中山大學生物化學與分子生物學碩士以及北京大學光華管理學院MBA的李晉，擁有近9年醫(yī)療健康領域實業(yè)及投資工作經歷，可謂是醫(yī)療與投資雙行業(yè)的“門內漢”。李晉說：“2013年前，做醫(yī)療投資的人很少有真正了解醫(yī)療行業(yè)的，但從2014年開始，曾經從事醫(yī)療產業(yè)的專業(yè)人士陸續(xù)加入投資行業(yè)，從事醫(yī)療投資相關工作。這在一定程度上提高了醫(yī)療投資的從業(yè)門檻，投資團隊對行業(yè)的深度理解是資本高回報的第一條線索，同時也對整個行業(yè)的發(fā)展可以產生積極的影響。”

對于眾多機構投資醫(yī)療健康行業(yè)的原因，李晉表示：“當今醫(yī)療健康領域投資的活躍，完全符合資本市場的整體邏輯。比如行業(yè)大量的政策利好、市場規(guī)模的不斷擴大，以及行業(yè)企業(yè)比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流能力等，這些都是資本青睞醫(yī)療健康行業(yè)的重要原因，也是每位醫(yī)療投資人在投資前都要考量的問題。”

在問到李晉的投資邏輯時，李晉提到宋代禪宗大師青原行思提出參禪的三重境界：參禪之初，看山是山，看水是水；禪有悟時，看山不是山，看水不是水；禪中徹悟，看山仍然山，看水仍然是水。 可能在他的投資世界，具有一盞禪性，一種藝術性�！叭魏萎a業(yè)本質上都是一門生意，好的生意應該是用盡量低的投入去獲得盡量高的回報，好的投資除了增加一些資本因素的考量外，本質上對投資標的的要求都是需要符合上述規(guī)律的。各個行業(yè)表面上看千差萬別，但對于商業(yè)模式的考量很難離開那幾個核心模塊，這些都是非常成熟的商業(yè)理論。對于投資人而言，最重要的工作其實是通過對行業(yè)的深入研究來評估各個核心模塊在不同商業(yè)模式中的權重占比，從而準確把握各個行業(yè)的差異性�！�

李晉認為：“澳銀在投資中較為注重兩個方面：一個是差異化，差異意味著定位；另一個是均衡化，均衡代表著發(fā)展。在資本結構設計、投資項目選擇，直到項目管理退出的整個過程中，如何在差異化中保持均衡，又如何在均衡下維持最大差異，是進行投資活動時我會重點考慮的問題。”

“整體的資本結構應當圍繞穩(wěn)健資本，配置激進資本和保守資本，構筑差異化資本結構，這就是所謂的‘雞蛋不能放在一個籃子里’。其中穩(wěn)健資本是核心，激進資本是先導，保守資本是協(xié)同，三方維穩(wěn)，在差異中找到均衡點，以求差異和均衡共存的戰(zhàn)略化資本結構�！崩顣x說。

“這也是我在整個醫(yī)療投資方面，會以醫(yī)療器械為主攻方向，醫(yī)藥和醫(yī)療服務為輔，以及在每個方向內的垂直細分領域縱向考量的主要原因。這樣投資，無論是橫向鋪排還是縱向加深都是在戰(zhàn)略化資本結構之內的行為操作，符合自我的投資邏輯，”李晉繼續(xù)說道。

對于李晉而言，他很少關注當下大家熱議的市場風口，更關注用戶的臨床需求以及企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。他認為從事中早期投資的機構是需要對行業(yè)發(fā)展作出預判的，但想要看得更遠，僅僅停留在產品層面是不夠的，需要對行業(yè)發(fā)展的底層邏輯有更為深入的理解，而這一邏輯的基石便是臨床需求和行業(yè)成熟度的變化。只有這樣才能找到平衡的精準投資定位點，圍繞研究、挖掘、投資、干預、退出的投資鏈條，對不同的項目進行差異化操作，均衡收益風險。

他認為，干預的本質是價值推動以及風險掌控，正向干預是優(yōu)質風險資本給企業(yè)帶來的核心軟價值，反向干預控制風險，是市場賦予資本的契約權利。李晉說：“在投資管理方面，投資機構治理將向”投管并重”方向優(yōu)化。管理更加綜合性，往往將是對這個鏈條的干預，既要對趨勢進行整體的判斷并給到被投企業(yè)專業(yè)的建議，又要找到投資收益安全邊際以把握發(fā)展節(jié)奏，在均衡中尋求差異，運用市場力量，把強大的時間節(jié)奏和復利機會納為已用，獲得最大效益，助力醫(yī)療行業(yè)更好的發(fā)展�！�

十年澳銀，圍獵醫(yī)療市場

“澳銀資本專注于區(qū)內生物醫(yī)學與健康、TMT與創(chuàng)意等領域的早中期項目風險投資、私募投資基金管理兩大核心業(yè)務�！碑攩柤鞍你y資本主要投資方向時，李晉說道，“澳銀資本整體的投資以技術型為主，模式和創(chuàng)意型為輔，在最主要的醫(yī)療健康投資模塊則偏愛醫(yī)藥與醫(yī)療器械這兩個技術壁壘較高的細分領域。在產業(yè)聚焦方面會以新型產業(yè)為核心，以具備抗周期產業(yè)為補充，適當配置遠期商業(yè)潛力的創(chuàng)新企業(yè)。提前風口期做投資布局，以接受市場的洗禮。”

澳銀資本從2009年設立至今，回顧過往十年醫(yī)療健康領域的投資比例，從原來的30％提升到現(xiàn)如今的60％－70％，而對于澳銀資本來說，這個過程不是跟風市場推動，而是過去十年的積累而來。從醫(yī)療健康方面的團隊優(yōu)勢，到資源的積累和產業(yè)聚集，均是為了投資更為精準化。

所謂的資本寒冬只不過是資本已經過了野蠻突進的時期，已經朝著成熟穩(wěn)態(tài)的方向發(fā)展，進入資本戰(zhàn)略化、投資精準化、管理綜合化、運營細作化的破曉時代。資本是產生剩余價值和超額剩余價值的首要條件，而剩余價值和超額剩余價值是資本進入的考量依據(jù)。寒冬不是靠融資，靠上市捱過去的，一定是憑著有價值的產品搭建起來避風御寒的巢穴安穩(wěn)度過的。資本缺的不是錢，缺的是扎扎實實能進入市場并獲利的項目。