在山西“能源世家”美錦能源手上，捏著兩副牌，一副是傳統(tǒng)能源牌，一副是氫能牌。

兩副都是好牌。

只是怎么理牌，怎么出牌，又以什么樣的節(jié)奏出牌，考驗(yàn)著這個(gè)家族的智慧。

1百億投資

從嘉興市秀洲區(qū)管委會(huì)大樓往下眺望，有一塊超過100畝的空地被柵欄完整地圍住，里面還種植了玉米等農(nóng)作物。據(jù)了解，這是可供美錦能源選擇的一塊項(xiàng)目用地。

嘉興市秀洲區(qū)管委會(huì)招商發(fā)展局人士向香橙財(cái)經(jīng)介紹：“美錦能源項(xiàng)目仍在框架協(xié)議階段，目前尚未推進(jìn)到立項(xiàng)建設(shè)的后續(xù)階段。”

這就是山西美錦能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“美錦能源”）嘉興氫能產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。

“秀洲區(qū)為項(xiàng)目提供土地支持。省市級(jí)別的支持會(huì)更多，比如擬定設(shè)立氫能產(chǎn)業(yè)基金配套。但是由于尚未定下來，具體出資金額還不方便對(duì)外透露。”嘉興市秀洲區(qū)一名項(xiàng)目參與人士說。

早在2019年3月23日，美錦能源與秀洲區(qū)管委會(huì)簽署了《美錦能源氫能汽車產(chǎn)業(yè)園合作框架協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱“《合作框架協(xié)議》”），協(xié)議主要內(nèi)容為在嘉興市秀洲區(qū)投資建設(shè)美錦氫能汽車產(chǎn)業(yè)園。產(chǎn)業(yè)園總體規(guī)劃用地2000畝，預(yù)計(jì)總投資100億元。

而美錦能源有關(guān)人士在接受香橙財(cái)經(jīng)采訪時(shí)候表示，6月初時(shí)，已經(jīng)將新修訂的投資協(xié)議交給嘉興市政府，但出于謹(jǐn)慎角度，投資協(xié)議仍需要修改。

在美錦能源看來，投資落地協(xié)議推進(jìn)不快，主要卡在幾個(gè)關(guān)鍵問題上，比如土地審批問題，比如補(bǔ)貼問題——秀洲區(qū)是一個(gè)區(qū)，需要參照省里的車補(bǔ)和站補(bǔ)。

百億元投資雖然遲遲落不了地，但美錦能源在股票市場(chǎng)上的漲勢(shì)頗為搶眼。

自從3月25日公司發(fā)布公告后，美錦能源只用了19個(gè)交易日，股價(jià)從6．87元／股急速拉升到21．54元／股，暴漲314％。而今年以來，美錦能源股價(jià)從3．21元／股起漲，一路漲，最高暴漲了6．7倍。在氫能上市公司里漲幅第一。

美錦能源在嘉興的氫能投資不是孤例。

3個(gè)月后， 6 月 26 日美錦能源跟青島簽署了《青島美錦氫能小鎮(zhèn)合作框架協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱“《合作框架協(xié)議》”），協(xié)議主要內(nèi)容為在青島市西海岸新區(qū)投資建設(shè)青島美錦氫能小鎮(zhèn)。投資金額也是100億元。

除了嘉興、青島之外，美錦能源還在自己的大本營(yíng)山西，以及其他一些地方陸續(xù)做氫能產(chǎn)業(yè)化的布局。

“美錦能源的長(zhǎng)項(xiàng)在于氫能的產(chǎn)業(yè)化能力。當(dāng)前公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，就是在大灣區(qū)、長(zhǎng)三角、環(huán)渤海等全國(guó)重點(diǎn)區(qū)域做氫能產(chǎn)業(yè)化落地。”負(fù)責(zé)氫能業(yè)務(wù)的美錦能源副總裁姚錦麗說。

2美錦能源的氫能版圖

美錦能源主業(yè)不是氫能，是從煤炭起家，如今已是中國(guó)最大的獨(dú)立商品焦生產(chǎn)商。數(shù)據(jù)顯示，美錦能源集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“美錦能源集團(tuán)”）2018年位列山西省民營(yíng)企業(yè)100強(qiáng)第2位，納稅第1位。掌門人是著名的姚氏家族。

煤炭產(chǎn)業(yè)雖然現(xiàn)金流和利潤(rùn)很穩(wěn)定，但近年來姚氏家族一直在尋找產(chǎn)業(yè)新方向。據(jù)美錦能源方面介紹，姚家三代開始將目光轉(zhuǎn)向新產(chǎn)業(yè)，人工智能、機(jī)器人、無人駕駛都做過論證，后來發(fā)現(xiàn)氫能可以做，煉焦?fàn)t的副產(chǎn)氫是主因——上市公司美錦能源目前有660萬噸／年產(chǎn)能的焦化，產(chǎn)生的氫氣可達(dá)4．6億標(biāo)方，6萬噸氫氣。而這些氫氣大部分都廢棄掉了。

從2015年開始，美錦能源開始切入到氫能領(lǐng)域。

首先落下的第一顆子，是投資1億元，設(shè)立山西示范區(qū)美錦氫源科技發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“美錦氫源”）。公司主要職能是“負(fù)責(zé)氫氣制取、加氫站、儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備、燃料電池、燃料電池汽車、分布式能源等氫能源產(chǎn)業(yè)鏈中的國(guó)內(nèi)外相關(guān)技術(shù)的引進(jìn)、開發(fā)和已成熟項(xiàng)目的商業(yè)化實(shí)施等工作”。時(shí)間是在2017年11月6日。

美錦能源稱：“以公司及周邊的焦化企業(yè)的產(chǎn)能計(jì)算，每年可制取的低成本氫氣足以支持近萬臺(tái)氫燃料電池貨車一年的日常用氫需求”。

不難看出，美錦氫源公司是美錦能源在氫能領(lǐng)域扎下的第一個(gè)大本營(yíng)——先解決“糧草”的問題。

3個(gè)月后，美錦能源南下廣東，通過兩次收購，拿下氫能源汽車制造企業(yè)佛山市飛馳汽車制造有限公司（以下簡(jiǎn)稱“飛馳汽車”）51．2％的股權(quán)，共計(jì)花費(fèi)3．12億元，獲得控制權(quán)。

飛馳汽車最早創(chuàng)建于1971年，2012年進(jìn)入新能源汽車市場(chǎng)，主打燃料電池汽車。在佛山和云浮建了兩個(gè)研發(fā)中心，有200名設(shè)計(jì)和研發(fā)人員。

公開數(shù)據(jù)顯示，飛馳汽車2018年全年銷售6．3億元，是中國(guó)最大氫燃料電池客車企業(yè)，市占率43％；第二大氫燃料電池整車企業(yè)，全國(guó)市場(chǎng)占比23％。

飛馳汽車市場(chǎng)份額（數(shù)據(jù)來源：公司資料）

有氫，有站，有車；至此，美錦能源似乎構(gòu)建起了完整的氫燃料電池汽車商業(yè)閉環(huán)。

一年后，美錦能源再次發(fā)力，在廣東再落下兩枚重子：一是美錦能源持股45％股份的廣州鴻錦投資有限公司斥資1．02億元控股鴻基創(chuàng)能科技（廣州）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鴻基創(chuàng)能”）；二是斥資1．8億元，增資持有廣東國(guó)鴻氫能有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)鴻氫能”）9．09％的股權(quán)。

國(guó)鴻氫能2015年創(chuàng)立，是我國(guó)著名的電堆公司，其通過引進(jìn)巴拉德技術(shù)合資生產(chǎn)電堆——2016年7月18日巴拉德公告，國(guó)鴻氫能花1840萬美元獲得巴拉德技術(shù)授權(quán)，雙方組建合資公司生產(chǎn)和組裝巴拉德9SSL電堆，巴拉德為該合資公司唯一膜電極供應(yīng)商，且約定2017－2021每年膜電極最低采購價(jià)值1．5億美元。

電堆是氫燃料電池系統(tǒng)（即發(fā)動(dòng)機(jī)）的核心組件，占據(jù)了氫燃料電池汽車整車約30％的成本。在當(dāng)前階段，手握電堆或系統(tǒng)，基本等同于掌握了整個(gè)的氫燃料電池汽車。

因此不難理解，美錦能源在拿下飛馳汽車后，需要再下一城，將電堆（系統(tǒng)）公司納入公司的戰(zhàn)略版圖。

來源：香橙會(huì)研究院

鴻基創(chuàng)能則是一家新近成立的公司，于2017年12月份在廣州創(chuàng)立。公司主要生產(chǎn)膜電極，膜電極又是電堆的核心組件，現(xiàn)階段占電堆成本的70％。

來源：鴻基創(chuàng)能

如果再層層剝筍，膜電極的核心組件則是質(zhì)子交換膜。質(zhì)子交換膜占整個(gè)燃料電池電堆成本30％，質(zhì)子交換膜的好壞決定著燃料電池的壽命。世界上能生產(chǎn)質(zhì)子交換膜的也就少數(shù)幾家，比如美國(guó)的戈?duì)�、科慕（杜邦分拆出來的公司）等。我�?guó)山東東岳集團(tuán)質(zhì)子交換膜技術(shù)最成熟，開始小批量生產(chǎn)。