但在此期間，最引人注目的是生產率的提高，隨著盈虧平衡成本的大幅下降，頁巖氣從一種成本很高的資源轉變?yōu)橐环N低成本的資源。新的技術和策略包括更長的側向鉆井，或水平鉆井項目，以及所謂的“超側向鉆井”延伸18000英尺。壓裂作業(yè)也變得更有針對性，規(guī)模也更大，企業(yè)大幅增加了用于保持裂縫開放的支撐劑的用量。這些突破意味著，自油價下跌以來，鉆井平臺的生產率(每部署一臺鉆井平臺的平均產量)增加了一倍以上。2014年10月，一臺在運的鉆機可以完成2.6臺鉆機的工作。

 除了2014年后的經營變化，許多生產商在對沖計劃方面變得更加積極，這得益于為這些金融工具提供融資的可用資本過剩，以及西德克薩斯原油交易市場的持續(xù)期貨溢價(未來價格高于現貨價格)。許多對沖都是圍繞看跌期權設計的，如果價格下跌加劇，看跌期權將給公司帶來一些安慰。這些策略使公司能夠繼續(xù)投資于有前景的區(qū)域，甚至在壓力階段價格下跌時也能滿足員工的需要。

階段四：復蘇

在壓力階段，隨著頁巖氣生產成本的下降和鉆井活動的減少，盈虧平衡水平的下降和個別油田的盈利能力變得更容易實現。隨后，企業(yè)進入復蘇階段，這是一個業(yè)務擴張和增長的時期，通常也會受到石油和天然氣價格反彈的刺激。

 此時，頁巖氣行業(yè)也在更實質性地處理盈利問題。行業(yè)中的“利潤”一詞有多種含義，但在這種情況下，我們指的是對于投資者的資本回報。傳統上，在試驗、繁榮、有時甚至是恢復階段，頁巖氣公司會將凈收益再投資，作為擴大現有油田或收購新油田的額外投資。尤其是在復蘇階段，這種策略考驗著投資者的耐心，他們渴望獲得回報，并對不斷擴大的業(yè)務投資感到失望。換句話說，由于過于關注(而非連貫地)增長，尤其是在能源價格上漲的情況下，油氣生產商低估了保護自由現金流的長期重要性。(見表3所示。)

 隨著投資者越來越緊張，要求進行戰(zhàn)略調整的呼聲越來越高，CEO和高管的薪酬計劃往往也會改變;新的協議不是單純地獎勵增長，而是為投資者貢獻有效利潤而提供獎金，且與新的資本支出分開。但這類協議通常是暫時的。盈利能力方面的擔憂，即使被提出來，通常也僅限于復蘇階段，在早期階段，投資者往往忽視了這一點。在早期階段，資本約束使得投入少于凈利潤是同樣重要，盡管投資者對這一點沒有那么重視。

 事實上，從更廣泛的角度來看，頁巖氣行業(yè)正被其投資意愿導致的“盈利悖論”所困擾，這種“盈利悖論”最終威脅到該行業(yè)的平衡和可持續(xù)、穩(wěn)定的增長。在這一悖論的重壓下，當頁巖氣公司限制指定的資本預算數額時，它們就會急于利用需求上升的機會，從而顯著擴大產量，而資本預算會減少產出，推高油價。但當投資者此后抱怨資金過多并投向了更多、更大的頁巖氣公司時，產量增長就會放緩，油價又會上漲——投資熱潮又一次出現。換句話說，不斷提高的利潤是投資回報乏力的先兆。

 為了打破盈利能力悖論，頁巖氣行業(yè)必須在所有階段都表現出對于資本的約束。如果出現這種情況，結果很可能是頁巖氣行業(yè)增長放緩，但更為穩(wěn)定，既能獲得生產率增長，增加可用的投資資金，又能以循序漸進、條理清晰的方式孕育新業(yè)務。投資回報將與有序擴大收入流的需要相平衡。

 然而，由于沒有直接面對盈利能力悖論的危險，我們預計頁巖氣行業(yè)將繼續(xù)由大型公司主導，這些公司擁有大量的產量和股權，以及不安的投資者，以及規(guī)模較小的初創(chuàng)公司，它們的融資水平將高于凈營收。這些情況只會推動生產率的提高和無效工作的提高，這是出于對財務嚴謹性的需求幾乎總是在尋找新的賺錢方式時處于次要地位——即使少賺多花。

 盡管經濟復蘇階段的標志是總體狀況好轉，但許多公司仍將因壓力階段的成本削減和人才流失而步履蹣跚。因此，并購活動司空見慣。那些財務穩(wěn)健、在經濟下滑后相對健康的公司（也就是說，它們的資產負債表能夠經受住衰退期的限制，比如管道產能不足或需要迅速招聘有經驗的員工）可能處于收購實力較弱競爭對手的優(yōu)勢地位。此外，隨著許多企業(yè)步履蹣跚，這一階段可能為外部企業(yè)進入該行業(yè)提供機會。

第五階段：收益最大化

為了生存并擺脫頁巖氣行業(yè)的繁榮和蕭條周期，企業(yè)的最佳選擇是通過不斷創(chuàng)新鞏固收益。隨著時間的推移，那些能夠在日常工作流程中采用新的數字工具和設備的公司，其業(yè)績將超過那些不那么具有創(chuàng)造性的競爭對手。

 例如，通過采用新的物聯網技術，如安裝在發(fā)現設備和鉆井設備上的傳感器，連接到云端的數據和分析工具，頁巖氣生產商可以融合大量的歷史和實時現場數據。從這些信息池中，我們可以了解到最豐富的頁巖資源以及如何更好地利用這些資源，從而為半自動或自動機器人鉆井平臺的鉆井計劃奠定基礎。其結果是:停機時間更少，生產時間更快，生產成本更低，生產率更高。

 這只是技術進步如何改變頁巖氣行業(yè)盈利前景的一個縮影。使用無人機在潛在的儲量區(qū)上空探查而為自動導航設備創(chuàng)建站點地圖和3D模型，或為世界所有地區(qū)的項目管理提供快速、實時的信息分發(fā)，企業(yè)也能獲得類似的好處。區(qū)塊鏈程序可以迅速、安全地連接不同的通信網絡，同時在智能程度上超過潛在的網絡黑客，它可以加快全球頁巖油氣交易或管理供應鏈庫存周轉，確保系統中每個節(jié)點對材料的位置和交付時間表都是透明的，并消除生產放緩。另一種可能性是:有了3D打印技術，企業(yè)可以立即在現場生產小型零部件，這樣設備故障不會影響產量。

 然而，如今很少有油氣公司愿意將技術直接與業(yè)務聯系起來，以充分利用這一階段的優(yōu)勢。世界經濟論壇(World Economic Forum)最近發(fā)表的一篇論文援引調查結果稱，72%的全球企業(yè)首席執(zhí)行長難以招募到最優(yōu)秀的數字人才。部分問題在于，很少有能源組織建立起一種企業(yè)文化，允許并鼓勵持續(xù)的創(chuàng)新利用快速發(fā)展的前沿技術。

關注自己獨特的處境

關于如何使用五個階段框架評估您的業(yè)務所面臨的特定環(huán)境時，請考慮每個階段都是由一個關鍵因素推動的，而這個關鍵因素本身也應該被戰(zhàn)略性地解決。第一個因素是價格，它影響繁榮和復蘇。頁巖氣公司無法控制價格，但通過構建應對價格上漲或下跌的方案(例如，利用五個階段的經驗)，可以提供繞過價格的方法。

 第二個因素，活動，影響所有階段，但它是第一階段(實驗)和最后階段(收益最大化)的主要驅動力。它涉及到業(yè)務的能力、資產和企業(yè)文化，在各個階段中公司必須關注的所有關鍵領域。成功有時需要轉換業(yè)務的這些核心方面，如果先前的行為驅動了一點點成功，這將是一個困難的決定。但頁巖氣行業(yè)各個階段狀況的變化以及其他外部因素表明，企業(yè)需要重新評估業(yè)務的各個方面。

 第三個因素，成本，在壓力階段是最突出的，當價格很低，除非費用得到控制，否則收支平衡是困難的。頁巖氣公司已經表明他們可以控制成本——至少在一段時間內可以。但在離開壓力之后，很少有公司會為了避免支出上升而約束自我。

展望未來

頁巖氣行業(yè)在我們概述的五個階段中都沒有同步發(fā)展。在二疊紀盆地的油田進入繁榮期的同時，一些油田仍處于恢復階段，盡管該盆地面臨著不斷上升的地面管制。

石油和天然氣價格正在大幅上漲。但與此同時，可以預見的是，企業(yè)正在加大鉆探力度，試圖從進入市場的額外收入中分一杯羹。因此，在經歷了兩年的下降之后，頁巖氣的成本正在上升。特別是，高質量的最新一代鉆井平臺正處于溢價狀態(tài)，用于擴張的資本利率正在上升。到目前為止，工資自2016年以來只上漲了2.7%，但隨著經濟的強勁發(fā)展，熟練工人的數量持續(xù)減少，這種情況不太可能持續(xù)下去。

對于目前處于恢復階段的許多頁巖氣公司來說，有必要采取一種數字化戰(zhàn)略來規(guī)劃未來，從而克服盈利能力悖論。由于創(chuàng)新推動了效率和產量的提高，以及實時信息和數據庫的獲取，頁巖氣公司可以避免追逐臨時收入，而只在油價高企和低企時投資于生產率最高的油田。對于頁巖氣行業(yè)來說，這是一個需要經歷的階段。

翻譯：Mollusion＠ERR能研微訊團隊