7月22日，科創(chuàng)板正式鳴鑼開跑！此前，國內專業(yè)從事氫燃料電池系統(tǒng)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)——億華通擬科創(chuàng)板上市申請獲受理，有望成為國內第一家登陸科創(chuàng)板的氫能及燃料電池企業(yè)，打響“氫上市”時代第一槍。氫能產(chǎn)業(yè)漸行漸近，未來還有哪些相關領域有望誕生科創(chuàng)板企業(yè)？新興的燃料電池企業(yè)中還有哪些值得關注？

產(chǎn)新君回溯了中國動力鋰電池企業(yè)的上市歷程，以此為參照，探討了未來中國氫燃料電池企業(yè)的上市機會。

鋰電時代的強者啟示錄

中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，首先帶來的是鋰電時代的開元盛世，而上一回吹響鋰電時代上市號角的，則源于十年前的另外一場金融創(chuàng)新——創(chuàng)業(yè)板。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截止目前國內動力鋰電池相關的上市企業(yè)達100家，其中示范期（2008－2010）之后上市的企業(yè)占到75％，在其中又有40家企業(yè)都選擇了創(chuàng)業(yè)板上市。

圖1． 國內動力鋰電池相關上市企業(yè)一覽

數(shù)據(jù)來源：WIND，華夏幸福產(chǎn)業(yè)研究院整理

雖都為上市公司，但各個企業(yè)的成長軌跡又不盡相同，比如像很多企業(yè)都屬于上市之后才轉向動力鋰電池領域的半路出家。根據(jù)業(yè)務布局的時間和營收占比，大概可以將動力鋰電池上市企業(yè)分為五類：

I類企業(yè)，上市前主營業(yè)務不相關，上市后進入動力電池領域，并發(fā)展成為主營業(yè)務，代表企業(yè)杉杉股份；

II類企業(yè)，上市前主營業(yè)務不相關，上市后進入動力電池領域，但尚未發(fā)展成為主營業(yè)務，代表企業(yè)雙杰電氣；

III類企業(yè)，上市前主營業(yè)務相關，如消費類電池，上市后進入動力電池領域，代表企業(yè)欣旺達；

IV類企業(yè)，上市前已經(jīng)布局動力電池相關業(yè)務，但非公司主營業(yè)務，代表企業(yè)寒銳鈷業(yè)；

V類企業(yè)，上市時，動力電池相關業(yè)務為公司主營業(yè)務，代表企業(yè)寧德時代。

這其中，只有憑借動力鋰電池相關業(yè)務上市的第五類企業(yè)才堪稱是“鋰上市”時代的真正贏家，對于之后我們以技術產(chǎn)業(yè)為錨，尋找科創(chuàng)板潛在上市企業(yè)具有較高的啟發(fā)意義和參考價值。

最終從動力鋰電池產(chǎn)業(yè)的10個大類中篩選出了17家具有高參考價值的企業(yè)（包括已經(jīng)和計劃于科創(chuàng)板上市的5家動力鋰電池相關企業(yè)）。

圖2． 17家高參考價值的動力電池企業(yè)

圖片來源：華夏幸福產(chǎn)業(yè)研究院

鋰鈷資源：無

正極材料：德方納米、天力鋰能（新三板企業(yè)）、寧波容百（科創(chuàng)板上市）

負極材料：璞泰來、貝特瑞

電解液：無

隔膜：星源材質

其他電池材料：天奈科技、嘉元科技

動力電池：鵬輝能源、寧德時代

PACK／BMS：科列技術（新三板企業(yè)）

鋰電池設備：贏合科技、星云股份、利元亨、杭可科技

充電樁：英可瑞、盛弘股份

圖3． 17家動力鋰電池企業(yè)成立時間與上市時間

圖片來源：華夏幸福產(chǎn)業(yè)研究院

啟示一：看技術賽道——決定企業(yè)成長空間

從結果來看，篩選出來的17家企業(yè)主要來自于正負極材料、電池及系統(tǒng)、鋰電設備、充電樁等產(chǎn)業(yè)熱點方向。

有意思的是，篩選出的17家企業(yè)上市時間都在2015年之后，而2010－2015年產(chǎn)業(yè)培育期進入動力電池領域的上市公司也主要集中分布在正極材料、動力電池、鋰電設備和充電樁這些賽道上。在經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)培育期多輪的入局和加碼之后，這些熱點領域仍然在產(chǎn)業(yè)成熟期迎來了上市的小高潮，可見技術門檻高、更新速度快的領域為新晉玩家留足了生存和成長的空間。

圖4． 產(chǎn)業(yè)培育期國內動力電池企業(yè)的主要上市區(qū)

數(shù)據(jù)來源：WIND，華夏幸福產(chǎn)業(yè)研究院整理

啟示二：看技術源頭——決定企業(yè)成長基礎

通過梳理17家企業(yè)創(chuàng)始人和核心技術人員的從業(yè)經(jīng)歷和社會關系，發(fā)現(xiàn)這批鋰電時代的佼佼者絕大多數(shù)都有在同類領域頗有建樹的高校院所或是成熟企業(yè)的從業(yè)經(jīng)歷。

鋰電時代的勵志故事告訴我們，好的技術往往都不是無源之水，當我們試圖去評價一個后來者的技術品質和創(chuàng)新能力的時候，不妨花些心思看看他“師承何處”。

圖5． 動力鋰電池上市企業(yè)的技術源頭

資料來源：招股說明書，企查查，華夏幸福產(chǎn)業(yè)研究院整理

啟示三：看產(chǎn)業(yè)空間——決定企業(yè)成長環(huán)境

“十二五”之后，我國已經(jīng)基本形成了珠江三角洲、長江三角洲、中原地區(qū)和京津區(qū)域為主的四大動力電池產(chǎn)業(yè)化聚集區(qū)域，而這四大區(qū)域也成為了國內動力鋰電池上市企業(yè)的主要誕生地。

圖6． 17家動力鋰電池企業(yè)的地理位置分布

數(shù)據(jù)來源：招股說明書，企查查，華夏幸福產(chǎn)業(yè)研究院整理

產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)一方面擁有完善的產(chǎn)業(yè)鏈體系，為企業(yè)提供豐富的產(chǎn)業(yè)鏈資源；另一方面，國內頭部的產(chǎn)業(yè)園和產(chǎn)業(yè)集群，在企業(yè)引進時就設有一定的門檻，培育階段也能夠提供更加成熟有效的產(chǎn)業(yè)服務，未來仍將是尋找潛在上市企業(yè)的必去之地。

鋰電時代的故事還在繼續(xù)，氫能產(chǎn)業(yè)幾經(jīng)風口終于也迎來了又一次的金融創(chuàng)新，氫上市時代的大幕徐徐拉開，又會有哪些企業(yè)書寫傳奇？我們借由鋰電時代留下的三把標尺再度審視氫電風口下的蕓蕓眾生。

氫電時代的浮世繪

國家的高度關注，各地的你方唱罷我登場，早已讓“氫能”這一概念成為了資本市場炙手可熱的明星，特別是對于還在滬深兩市浮浮沉沉的老牌上市公司而言，氫能更是無法割舍的嘴邊肉。據(jù)不完全統(tǒng)計，國內已經(jīng)明確開始投資和進入氫能產(chǎn)業(yè)的上市公司至少有65家，主要以滬A、深A的機械、化工、能源、金屬和電氣類企業(yè)為主，這種上市公司分布更像是動力電池產(chǎn)業(yè)在2009年之前的表現(xiàn)，氫電上市時代尚未真正到來。正如創(chuàng)業(yè)板吹響了鋰電企業(yè)上市的號角，科創(chuàng)板將會為氫電時代的優(yōu)質偶像敲開上市的大門。

圖7． 國內氫能產(chǎn)業(yè)上市公司布局

數(shù)據(jù)來源：WIND，華夏幸福產(chǎn)業(yè)研究院整理

目前氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主要集中在交通運輸領域，汽車動力系統(tǒng)氫能化和氫燃料電池汽車的落地運營成為當前產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要任務，上市公司的布局也呈現(xiàn)出“兩頭擠”的趨勢，即布局的熱點在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的兩端，一是上游的氫能基礎設施，包括氫氣的制運儲和加氫站，二是下游的整車及運營。

傳統(tǒng)企業(yè)一方面基于自身優(yōu)勢快速切入氫能和燃料電池的這個賽道，另一方面通過合資和入股的方式布局電堆、系統(tǒng)等燃料電池核心環(huán)節(jié)。但總體來看，氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)還是相對薄弱，為新興的燃料電池企業(yè)留下了尚待攻堅的高地和崛起成長的空間。

氫能雖熱，但冷靜判斷，氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)在中國仍然還是一個需要持續(xù)進步和不斷探索的領域，需要技術的突破，也需要挖掘和拓展真正適合中國的氫能應用場景，想了解更多關于國內外氫燃料電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，請點擊產(chǎn)新君前一篇產(chǎn)業(yè)觀察文章《燃料電池成風口，風有多大？》

接下來，我們就將從技術賽道、技術源頭和產(chǎn)業(yè)空間對氫能和燃料電池產(chǎn)業(yè)的新生力量進行梳理和盤點。