氫燃料電池兩個頭部上市公司，A股億華通、港股國鴻氫能分別公布了2024年半年度報告，作為市場上唯二的純氫能公司，業(yè)績?nèi)绾危?/span>

1、企業(yè)業(yè)績連年虧損

半年報顯示，億華通2024 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15，384．35萬元，同比增加0．21％，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損為14，148．93萬元，同比下降84．93％。虧損原因為本期公司產(chǎn)品銷售價格降幅大于成本降幅導(dǎo)致毛利額同比減少，同時隨著銀行貸款的增加，利息支出同比增加，另一方面本期因匯率變化確認的匯兌收益同比減少。

國鴻氫能上半年公司收入13301．2萬元，比上年同期下降37．34％。公司擁有人應(yīng)占虧損21229．7萬元，同比擴大70．77％。虧損原因為公司在本期推動新一代產(chǎn)品進入量產(chǎn)導(dǎo)入階段，但該新產(chǎn)品仍處于小批生產(chǎn)階段，致使毛利出現(xiàn)暫時性相對較低的情形；本期公司持續(xù)加大氫燃料電池電堆、系統(tǒng)、發(fā)電系統(tǒng)及電解水制氫等各類重點項目的研發(fā)投入導(dǎo)致研發(fā)費用同比增加；本期應(yīng)收賬款賬齡延長導(dǎo)致信用減值撥備增加。

圖 1：億華通、國鴻氫能營業(yè)收入及凈利潤額（億元）

數(shù)據(jù)來源：公開資料、香橙會研究院整理

2、毛利率持續(xù)走低

億華通毛利率從2020年的43．66％降至2023年32．53％。2024年上半年，億華通毛利率為17．71％，同比下降18．93％。

國鴻氫能毛利率明顯低于億華通。呈波動下降趨勢。2024年上半年為0．58％，同比下降16．8％。

圖 2：億華通、國鴻氫能毛利率情況（％）

數(shù)據(jù)來源：公開資料、香橙會研究院整理

3、應(yīng)收賬款長期高企

受燃料電池補貼政策影響，氫車生產(chǎn)企業(yè)在銷售產(chǎn)品時按照扣減補助后的價格與消費者結(jié)算，中央或地方財政部門再按程序?qū)⑵髽I(yè)墊付的補助資金再撥付給生產(chǎn)企業(yè)。政府財政資金采取年度終了后清算，流程較長，導(dǎo)致燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)企業(yè)的回款周期較長。由于氫車訂單交付集中在下半年，以年度數(shù)據(jù)進行對比。

數(shù)據(jù)顯示，兩燃料電池企業(yè)應(yīng)收賬款占總營收入均比重很高。億華通應(yīng)收賬款以24．37％復(fù)合增速從2022年的8．43億元增加至2023年的16．22億元，2024年上半年應(yīng)收帳款為16．23億元，同比增長39．4％。

圖 3：億華通應(yīng)收帳款及增速（億元，％）

數(shù)據(jù)來源：公開資料、香橙會研究院整理

國鴻氫能應(yīng)收賬款以74．91％的復(fù)合增速從2022年的2．88億元增加至2023年的15．43億元，2024年上半年應(yīng)收帳款為15．61億元，同比增長28．35％。

圖 4：國鴻氫能應(yīng)收帳款及增速（億元，％）

數(shù)據(jù)來源：公開資料、香橙會研究院整理

燃料電池企業(yè)應(yīng)收賬款占總營收入比重過高。億華通應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重由2020年的147．32％增至2023年的202．57％，2024年上半年占比達1054．96％；國鴻氫能應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重由2020年的127．1％增至2023年的220．24％，2024年上半年占比達1173．58％。

圖 5：億華通、國鴻氫能應(yīng)收帳款占營業(yè)收入的比重

數(shù)據(jù)來源：公開資料、香橙會研究院整理

4、現(xiàn)金流承壓較大

受應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模占用營運資金影響，億華通與國鴻氫能企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負。億華通2024上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為－1．83億元，相較去年同期－2．76億元有明顯改善，主要原因本期的銷售回款及收到的政府補貼同比增加。

圖 6：億華通、國鴻氫能經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額（億元）

數(shù)據(jù)來源：公開資料、香橙會研究院整理

原文標題 ： 兩家燃料電池上市公司應(yīng)收賬款均超過15億元