作者 ｜ 劉超然

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2021年底，氫能板塊備受矚目。國(guó)家級(jí)和各地支持氫能發(fā)展的政策陸續(xù)落地，在多地政策利好支持下，氫能發(fā)展的高增長(zhǎng)可以預(yù)期。

氫能源板塊已經(jīng)屬于“老生常談”的概念了，早在2018年，氫能源就曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)一次風(fēng)口。只是當(dāng)前在雙碳政策的催化下，光伏、風(fēng)電炒作后，氫能源又重新作為“最完美”的新能源被推上了風(fēng)口。但是相比2018年，本次氫能源板塊的上漲主要圍繞在產(chǎn)業(yè)鏈上游“綠色制氫”環(huán)節(jié)和中游的細(xì)分儲(chǔ)氫領(lǐng)域。

根據(jù)下圖，近3個(gè)月中游儲(chǔ)氫加注板塊平均漲幅在47．2％左右，而上下游的平均漲幅分別為14．57％和16．48％，表現(xiàn)明顯較弱；而在上游制氫環(huán)節(jié)上，擁有光伏產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)后布局制氫的公司，在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)較好。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）

其實(shí)氫能源的賽道一直都是熱點(diǎn)，未來(lái)萬(wàn)億市場(chǎng)規(guī)模在市場(chǎng)上早已不是秘密，但為何遲遲沒(méi)有新的突破，推測(cè)大概率由于整體氫能源產(chǎn)業(yè)鏈的中下游仍然在一個(gè)初級(jí)的發(fā)展階段，技術(shù)影響因素相當(dāng)大，有太多環(huán)節(jié)需要迭代精進(jìn)。

儲(chǔ)氫瓶或?qū)��?huì)成為板塊的細(xì)分風(fēng)口

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)超過(guò)多個(gè)城市都相繼發(fā)布了關(guān)于氫能源的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，而當(dāng)前氫能源發(fā)展的主要終端應(yīng)用是在汽車動(dòng)力方面。因此從產(chǎn)業(yè)鏈看，中游車載儲(chǔ)氫系統(tǒng)或?qū)⒊蔀闅淠茉雌�車大�?guī)模量產(chǎn)商用的重要突破口。

近期氫能源板塊最火熱的是在21天里收獲14個(gè)漲停板的“妖股”京城股份（600860．SH），公司受到資金瘋狂關(guān)注的概念就是與儲(chǔ)氫瓶相關(guān)，京城股份主營(yíng)生產(chǎn)的35MPa高壓儲(chǔ)氫氣瓶，應(yīng)用于氫燃料電池汽車及燃料電池備用電源領(lǐng)域；而且公司在10月11日回答投資者問(wèn)題時(shí)稱，公司70MPa高壓儲(chǔ)氫氣瓶作為北京科委和國(guó)家科技部等重點(diǎn)項(xiàng)目已經(jīng)批量生產(chǎn)并銷售，產(chǎn)品在儲(chǔ)氫瓶的市場(chǎng)占有率一直處于第一梯隊(duì)，這也為后面的暴漲埋下了伏筆。

但是在12月22日的公告中公司做了“澄清”，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為氣體儲(chǔ)運(yùn)裝備制造，不涉及氫能源電池行業(yè)，且公司儲(chǔ)氫瓶等相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入相比公司其他主營(yíng)產(chǎn)品占比較小，對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度有限。公司還不能與氫燃料電池行業(yè)直接掛鉤，最多只能算是氫燃料電池概念股。這樣的迷之操作也是讓公司在21日觸頂后大幅回撤，甚至在23日直接跌停。雖然“妖股隕落”但不可否認(rèn)的是，儲(chǔ)氫瓶是市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域。

為何儲(chǔ)氫瓶會(huì)被市場(chǎng)關(guān)注？

首先，在當(dāng)前量產(chǎn)的氫能源車來(lái)看，主要采用的是高壓氣態(tài)儲(chǔ)氫系統(tǒng)，罐體材料和碳纖維原料都已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，但卻在核心的瓶口加壓閥門卻成為“卡脖子”環(huán)節(jié)，該項(xiàng)技術(shù)大部分由加拿大GFI、意大利OMB和美國(guó)Luxfer等國(guó)外公司掌握，國(guó)內(nèi)企業(yè)僅有極少數(shù)企業(yè)有相應(yīng)的技術(shù)，這意味著國(guó)內(nèi)氫能的發(fā)展將嚴(yán)重受制于人。

其次，有業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2021年－2025年中國(guó)國(guó)內(nèi)的車載儲(chǔ)氫瓶市場(chǎng)平均年增速將高達(dá)78％，屆時(shí)國(guó)內(nèi)將成為全球最大的車載儲(chǔ)氫瓶市場(chǎng)。

瓶口閥作為高壓儲(chǔ)氫瓶關(guān)鍵部件，功能高度集中，包括降壓穩(wěn)壓（儲(chǔ)氫瓶?jī)?nèi)氣壓35Mpa／70Mpa，燃料電池正常工作氣壓小于1Mpa）、高可靠密封性（氫分子小極易逃逸）、溫度壓力實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)（氣瓶安全保障）、快速加氫（5分鐘內(nèi)加滿兩個(gè)50L瓶）、自動(dòng)手動(dòng)泄壓（安全防護(hù)）。同時(shí)，閥門自身還需要避免金屬發(fā)生氫蝕氫脆，技術(shù)難度著實(shí)不小，擁有一定的進(jìn)入門檻和技術(shù)壁壘。

中游發(fā)展機(jī)會(huì)和潛力較大

當(dāng)前，雖然我國(guó)儲(chǔ)運(yùn)市場(chǎng)的儲(chǔ)氫罐市場(chǎng)前景很大，但是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)運(yùn)氫市場(chǎng)的產(chǎn)能和產(chǎn)量都較小。其中，中材科技算是頭部企業(yè)，市值在500億以上，產(chǎn)能為2萬(wàn)只氫氣瓶；中集安瑞科，市值230億左右，規(guī)劃在建產(chǎn)能10萬(wàn)只儲(chǔ)氫瓶的生產(chǎn)線；京城股份，市值100億左右，但是2019年銷售量為2700只，2020年銷售量為3594只。

以上公司大部分具備30MPa和35MPa的儲(chǔ)存裝置的生產(chǎn)能力，部分公司掌握70MPa的關(guān)鍵技術(shù)�？梢�(jiàn)，當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)主營(yíng)儲(chǔ)氫罐的上市公司市值均偏小，市值較大的也僅有中材科技，市值在500億左右。

不難發(fā)現(xiàn)，目前關(guān)鍵儲(chǔ)氫設(shè)備領(lǐng)域的上市公司估值相對(duì)處于低位，而且具有一定的技術(shù)壁壘，這是這波氫能源資金青睞中游的重要原因之一。

國(guó)內(nèi)整個(gè)氫能產(chǎn)業(yè)鏈中，大部分核心產(chǎn)品均已完成國(guó)產(chǎn)替代，而前面提到的氫用壓力閥“卡脖子”的問(wèn)題是當(dāng)前技術(shù)突破且降本商用的關(guān)鍵。目前在二級(jí)市場(chǎng)上做這一細(xì)分賽道的公司較少，其中有一家上市公司2019年在這方面進(jìn)行了布局，南通神通新能源科技有限公司，是江蘇神通（002438．SZ）與航天科技集團(tuán)技術(shù)團(tuán)隊(duì)合資成立的。據(jù)了解，該公司主營(yíng)的氫用閥門目前是應(yīng)用在車載儲(chǔ)氫和供氫系統(tǒng)、燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)兩大場(chǎng)景。其中在車載儲(chǔ)氫和供氫系統(tǒng)方面，公司已完成70MPa和35MPa產(chǎn)品閉環(huán)。

但是需要注意的是，從江蘇神通2021年半年報(bào)披露來(lái)看，神通新能源的高壓氫閥等系列產(chǎn)品雖然已通過(guò)國(guó)內(nèi)主要?dú)淠茉聪到y(tǒng)廠商的測(cè)試試驗(yàn)，部分產(chǎn)品已在終端進(jìn)行應(yīng)用，但是并未表示子公司的產(chǎn)品商用或量產(chǎn)。

而且公司實(shí)控人也表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)氫用閥件與國(guó)外還有一定的差距，如適用70MPa儲(chǔ)氫罐（商用主流）壓力閥在國(guó)內(nèi)基本上沒(méi)有產(chǎn)品；同時(shí)，由于驗(yàn)證周期較短，35MPa的可靠性與國(guó)外產(chǎn)品存在差距。國(guó)內(nèi)在氫用閥件方面還未形成相應(yīng)的設(shè)計(jì)、檢查與試驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，可見(jiàn)國(guó)產(chǎn)壓力閥仍在研發(fā)測(cè)試階段。

氫用壓力閥的“國(guó)產(chǎn)替代”之路道阻且長(zhǎng)。

而且作為上市公司持股35％的子公司，從當(dāng)前江蘇神通的收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，仍然以傳統(tǒng)閥門及特種閥門業(yè)務(wù)為主（R項(xiàng)目產(chǎn)品，推測(cè)是核電用的特種閥門），未來(lái)是否會(huì)對(duì)母公司產(chǎn)生可觀的收入增量仍然是個(gè)未知數(shù)。（以上涉及的上市公司不作為股票推薦，僅供參考，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）