撰稿 ｜ 多客

來源 ｜ 貝多財(cái)經(jīng)

近日，人工智能軟件公司商湯（0020．HK）解禁消息再次居于各榜單熱度之首。

6月30日為商湯解禁的第一天，約有近70％的股份解禁，股價(jià)出來較大波動(dòng)。從交易量看，當(dāng)天成交量達(dá)19億股，62億港幣，位列騰訊、美團(tuán)之后，阿里巴巴之前；換手方面，相當(dāng)于解鎖股份已經(jīng)換手9％。

當(dāng)日商湯也發(fā)布最新公告，出于對(duì)集團(tuán)長期價(jià)值及前景的信心，商湯聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼CEO徐立，聯(lián)合創(chuàng)始人、首席科學(xué)家王曉剛，聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事徐冰及若干管理層成員自愿承諾，將延長持有受限制的B類股份至2022年12月29日。

資料來源：商湯公告。

筆者猜測，解禁當(dāng)日換手的多是早期投資者，其入手商湯股票的成本價(jià)較低，如今難免會(huì)有真金白銀落袋為安的心態(tài)，特別是有相當(dāng)一部分基金面臨著到期或業(yè)績考核壓力，通過套現(xiàn)來紓解資金壓力自是在情理之中。而早期投資人的離場，雖然會(huì)造成短暫的波動(dòng)，但也有利于新進(jìn)場投資人構(gòu)建一個(gè)新的底部。

商湯早期投資者鼎暉投資董事長吳尚志表示，“人工智能的發(fā)展一定是大勢(shì)所趨。目前，這個(gè)萬億級(jí)賽道正在加速整合與洗牌，將來勢(shì)必出現(xiàn)千億美元的龍頭企業(yè)。在這其中，商湯作為人工智能領(lǐng)域的先行引領(lǐng)者，在人才儲(chǔ)備、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、原創(chuàng)研發(fā)、規(guī)模化應(yīng)用均有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，在市場中已經(jīng)占據(jù)先機(jī)，有望成為中國智能制造基礎(chǔ)設(shè)施的核心資產(chǎn)”。

的確，從政策發(fā)展及產(chǎn)業(yè)變革角度看，人工智能將為智能經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供底層支撐，推動(dòng)人工智能與5G、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域深度融合，行業(yè)地位不斷凸顯。

商湯憑借穩(wěn)健的業(yè)績，行業(yè)地位日漸穩(wěn)固，或有可能將在今年8月被納入港股通，迎來“北水”——大陸投資者的南下資金。而隨著流動(dòng)性的增大，商湯在恒生科技指數(shù)中的占比也將提升，并且有可能被納入恒生指數(shù)，而后兩者也將會(huì)吸引被動(dòng)基金的增量資金流入。

徐立曾表示，“商湯要做長期主義者”。管理層自愿延長鎖定期的行為，不僅體現(xiàn)了長期主義的言行合一，而且也肯定AI行業(yè)發(fā)展向好，看好商湯長期價(jià)值。此外，各大券商也對(duì)商湯長期價(jià)值形成統(tǒng)一且正面的認(rèn)知，8家投行給出平均6．96港元的目標(biāo)價(jià)，87％的投行給出增持建議。

目前看來，身處前景廣闊的人工智能行業(yè)，商湯市場占有率領(lǐng)先，同時(shí)在人才儲(chǔ)備、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、原創(chuàng)研發(fā)、規(guī)�；瘧�(yīng)用均占有優(yōu)勢(shì)，“城市與商業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)優(yōu)勢(shì)明顯，智能汽車業(yè)務(wù)有望成為新動(dòng)力，商湯正在打造自己的長期價(jià)值。

一、智能化改造的政策東風(fēng)之下，商湯表現(xiàn)如何？

2021年是十四五開局之年，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)取得明顯成效，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化智能改造加快，對(duì)AI技術(shù)的新需求不斷涌現(xiàn)。

隨著政策良性引導(dǎo)、資本有序投入，中國人工智能行業(yè)開始加速發(fā)展。中國國務(wù)院于2021年12月發(fā)布的《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中提出，到2025年數(shù)字經(jīng)濟(jì)邁向全面擴(kuò)展期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到10％。另據(jù)全球知名研究機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文（Frost ＆ Sullivan）報(bào)告，2020年－2025年中國AI軟件市場將會(huì)實(shí)現(xiàn)41．5％的年化增長率，在2025年將達(dá)人民幣1671億元。

根據(jù)弗若斯特沙利文聯(lián)合頭豹研究院發(fā)布《2022年中國數(shù)字人市場觀測報(bào)告－里程碑》報(bào)告顯示，商湯數(shù)字人已全面進(jìn)入“成熟階段”成為市場領(lǐng)導(dǎo)者，并在十個(gè)評(píng)估指標(biāo)中獲得六項(xiàng)最高分，廠商整體競爭力排名第一，全面領(lǐng)先所有入評(píng)廠商。另根據(jù)IDC發(fā)布的《2021H2中國人工智能市場》報(bào)告顯示，2021年下半年中國人工智能之計(jì)算機(jī)視覺應(yīng)用市場份額占比中，商湯市場份額維持第一名，且由2020年下半年的18．4％市場份額進(jìn)一步增至22．2％。

筆者認(rèn)為，商湯之所以在數(shù)字人領(lǐng)域小有成就，主要手握三張“王牌”：

首先是AI技術(shù)“擬人化＋自動(dòng)化”雙維度研發(fā)投入。在計(jì)算機(jī)視覺方面，視覺相關(guān)的算法模型累計(jì)超過30，000個(gè)，覆蓋視覺信號(hào)的分析理解，以及實(shí)現(xiàn)數(shù)字內(nèi)容的生成，并研發(fā)建成了世界上最大的計(jì)算機(jī)視覺基模型，參數(shù)高達(dá)300億。在語音語義理解方面，自研并具備包括語音識(shí)別（ASR）、語義理解（NLP／知識(shí)圖譜）、語音合成（TTS）以及語音動(dòng)畫合成（STA）等多項(xiàng)技術(shù)能力。

其次是制作運(yùn)營“一體化”，通過運(yùn)營管理平臺(tái)打通技術(shù)到應(yīng)用的“最后一公里”，為AI數(shù)字人行業(yè)應(yīng)用提供終端管理、數(shù)據(jù)管理和分析、數(shù)據(jù)訓(xùn)練、資源管理等主要服務(wù)，上接AIGC生產(chǎn)平臺(tái)形成制作運(yùn)營“一體化”模式，面向行業(yè)進(jìn)行“全鏈路”賦能。

最后是全行業(yè)方案覆蓋，面向泛娛樂、商業(yè)零售、金融服務(wù)、文博文旅、政務(wù)服務(wù)等全行業(yè)提供企業(yè)級(jí)AI數(shù)字人解決方案，通過跨屏、跨系統(tǒng)支持，不僅可以兼容不同展現(xiàn)形式，還覆蓋超過200款手機(jī)、平板電腦、AR／VR眼鏡、智慧大屏等多種終端設(shè)備上線AI數(shù)字人應(yīng)用。

此外，商湯在“文旅數(shù)字化”方面也持續(xù)加碼。

華僑城（000069．SZ）是商湯在智慧商業(yè)領(lǐng)域的重要伙伴，也是集文化產(chǎn)業(yè)、旅游產(chǎn)業(yè)、新型城鎮(zhèn)化、電子科技產(chǎn)業(yè)及相關(guān)業(yè)務(wù)投資于一體的國有中央企業(yè)，集團(tuán)游客量多年來位居亞洲第一、全球第三。

圍繞“數(shù)字華僑城”建設(shè)目標(biāo)，將商湯領(lǐng)先的原創(chuàng)AI技術(shù)優(yōu)勢(shì)與華僑城豐富的文旅場景、生態(tài)資源相融合，不僅提高了園區(qū)通行效率和運(yùn)營的管理效能，也給游客帶來了更便捷、更流暢的游園體驗(yàn)。

基于商湯在數(shù)字化建設(shè)方面與華僑城合作的顯著成果，今年5月在華僑城2021年度數(shù)字化服務(wù)商表彰大會(huì)上，商湯獲評(píng)華僑城“2021年度優(yōu)秀服務(wù)商”。

二、深挖財(cái)報(bào)，技術(shù)變現(xiàn)能力如何？

3月25日，商湯上市以來首份財(cái)報(bào)出爐。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年商湯實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47億元，同比增長36．4％，屬于歷史新高。

從財(cái)報(bào)來看，之所以營收能保持較高增速，主要得益于智慧城市與智慧商業(yè)兩大核心業(yè)務(wù)獲客能力不斷提升。

目前商湯營收主要來自智慧城市、智慧商業(yè)、智慧生活和智能汽車四大板塊，依次來看：

智慧城市方面，2021年?duì)I收同比增長56．5％至21．4億，占營業(yè)總收入的46％，新增覆蓋城市46個(gè)至140個(gè)，實(shí)現(xiàn)了從上海等特大城市向青島等二線城市的滲透。2021年商湯智慧城市的城市方舟搭載的AI模型數(shù)增加至22，425個(gè)，同比增長156％，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先的位置。

智慧商業(yè)方面，2021年?duì)I收同比增長31．8％至19．6億，占營業(yè)總收入的42％。數(shù)字化經(jīng)濟(jì)潮流的來襲，確實(shí)帶來了增量紅利，智慧商業(yè)所覆蓋客戶達(dá)到922個(gè)，較去年同期增長了8．7％。在實(shí)現(xiàn)客戶規(guī)模增長的同時(shí)，單客戶收入提高21．3％。

智能汽車業(yè)務(wù)方面，2021年智能汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1．8億，占營業(yè)總收入的4％。

乍眼一看，商湯智能汽車業(yè)務(wù)規(guī)模很小，但隨著后續(xù)公司市場多場景規(guī)劃化落地，智能汽車業(yè)務(wù)有望成為商湯實(shí)現(xiàn)高增長的新動(dòng)力。

2021年，得益于自動(dòng)駕駛汽車業(yè)務(wù)的發(fā)展，智能汽車業(yè)務(wù)正呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長動(dòng)力，2021年年內(nèi)簽約客戶超過30家，智能座艙等產(chǎn)品累計(jì)定點(diǎn)數(shù)量超過2300萬臺(tái)，覆蓋車型超過60余款。2021年智能汽車的客戶數(shù)量同比增長了36％至34個(gè)，新增用戶增速僅次于智慧城市業(yè)務(wù)。

三、AI行業(yè)，模型生產(chǎn)效率或是關(guān)鍵

為了提升商業(yè)化的效率，商湯的“野心”似乎遠(yuǎn)不止于財(cái)報(bào)中透出出來的商業(yè)數(shù)據(jù)。

為推進(jìn)AI技術(shù)在智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活和智能汽車四大板塊的加速落地，以及讓自身四大板塊均保持行業(yè)領(lǐng)先地位，商湯對(duì)旗下平臺(tái)SenseCore商湯AI大裝置進(jìn)行不斷升級(jí)，擬觸達(dá)更多場景的海量數(shù)據(jù)，以不斷提升模型性能和模型產(chǎn)能，進(jìn)而換取更低的模型生產(chǎn)成本，更大的模型產(chǎn)能，以圖保持長期的商業(yè)競爭力和增長動(dòng)能。

據(jù)2021年財(cái)報(bào)顯示，商湯SenseCore輸出的AI算力規(guī)模全球領(lǐng)先。截至2021年底，23個(gè)投入使用的超算集群總算力為每秒1．17百億億次浮點(diǎn)計(jì)算（1．17exaflops）；而新建的新一代人工智能計(jì)算中心也于2022年1月在上海臨港正式落成啟用，設(shè)計(jì)峰值算力可達(dá)3．74百億億次浮點(diǎn)計(jì)算（3．74exaflops），可以一天之內(nèi)完成訓(xùn)練目前全世界參數(shù)量最大的AI模型，帶動(dòng)AI模型準(zhǔn)確率和模型產(chǎn)量快速提升。

2021年，商湯累計(jì)生產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)商用的AI模型數(shù)同比增長152％至34000個(gè)，平均每個(gè)研發(fā)人員年均生產(chǎn)的商用AI模型數(shù)同比增長72％，研發(fā)人效顯著提高。

對(duì)此，商湯表示，“SenseCore的建成依賴于技術(shù)路線的前瞻判斷和體系化的研發(fā)投入，包括大規(guī)模超算、自研深度學(xué)習(xí)訓(xùn)練框架、專用AI芯片、AI傳感器、大規(guī)模數(shù)據(jù)處理和加密技術(shù)等，是商湯研發(fā)投入的重心和核心競爭力”。

商湯還表示，“2022年公司會(huì)把SenseCore的能力進(jìn)一步對(duì)市場開放，為產(chǎn)業(yè)、科研、城市管理提供AI－as－a－Service智能計(jì)算服務(wù)，全面提高AI的生產(chǎn)力；新一代人工智能計(jì)算中心的啟動(dòng)運(yùn)營，是公司在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域長線布局的重要成果，隨著智算中心綜合服務(wù)能力的持續(xù)提升，未來商湯將源源不斷地向社會(huì)輸出普惠的人工智能算力，引領(lǐng)人工智能行業(yè)發(fā)展”。

總結(jié)來看，在行業(yè)前景、技術(shù)積累、商業(yè)化能力等方面，商湯均有不少值得稱道的地方。或許這也是在當(dāng)下，投資機(jī)構(gòu)仍對(duì)商湯價(jià)值有統(tǒng)一且正面的評(píng)價(jià)的原因。

據(jù)各家研報(bào)顯示，得益于AI市場空間廣闊，同時(shí)商湯是AI歷史性時(shí)代崛起的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施巨頭，也是中國計(jì)算機(jī)視覺軟件市場的領(lǐng)導(dǎo)者，在算法和計(jì)算能力方面世界領(lǐng)先，包括中金公司、海通國際、匯豐銀行等在內(nèi)的8家投行給出平均6．96港元的目標(biāo)價(jià)，87％的投行給出增持建議。

古人云，百煉成鋼。商湯之前扛住了IPO前夕遭遇的美國制裁，目前也經(jīng)歷著資本市場的短期波動(dòng)，但從長期來看，其表現(xiàn)依舊值得期待。

       原文標(biāo)題 : 身處風(fēng)口浪尖，商湯科技長期價(jià)值幾何？